申万宏源-英诺激光-301021-传统业务Q3需求承压，光伏+医疗带来增长空间-221107

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　　事件：公司公告2022年三季报，Q3业绩表现有所承压。2022Q3单季度实现营收0.71亿元，同比下降22.23%，环比下降20.66%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降114.37%，环比下降126.09%；2022Q3毛利率53.14%，同比-4.34pct，环比+2.96pct；净利率-5.42%，同比-32.50pct，环比-21.18pct。
　　点评：
　　3C行业景气度影响下收入有所下滑，毛利率虽略有下降，但仍保持高位水平：由于3C等领域景气偏弱，且公司下游以消费电子业务占比为主，故Q3营收同比下降22.23%，环比下降20.66%；为刺激下游客户需求，公司产品同比价格略有下降，Q3毛利率53.14%，同比-4.34pct，环比+2.96pct，公司毛利率总体仍保持在较高水平。
　　费用增长及其他收益下降，导致季度净利率波动：Q3公司四费率合计为51.70%，同比+15.38pct，环比+11.80pct，其中研发及管理费用率提升明显，主要是由于公司研发投入及人员招聘、股权激励费用分摊导致的。此外，Q3公司其他收益类项目营收贡献同比-8.56%pct、环比-5.03%pct，故导致公司净利率单季度波动。
　　公司在新能源领域，积极储备核心技术。1）光伏：英诺激光ELITE系列MOPA纳秒/亚纳秒激光器可应用于太阳能电池开槽、掺杂等；发布TOPCON激光SE直掺设备，推动单GW电池片成本下降，有效助力光伏行业硼掺工艺量产。2）锂电：公司储备应用于动力电池的精密切割等工艺。22H1公司加快“节能减排应用研究所”项目推进，聚焦新能源行业的激光制程需求，发挥超快激光器等核心部件的优势，开发核心工艺及核心产品。
　　生物医疗业务进展顺利，核心技术布局完成。1）高值医疗植介入器械：已完成介入式医疗器械的核心技术布局，形成了较为完整的全线解决方案能力，可满足客户的研发、试产和量产需求。2）光声成像：保持了行业领先的成像速度与精度，通过最高可搭载3台激光器的多模态成像系统，为生物医学、临床、病理、药物研发等提供了全新的研究手段。3）对外投资设立合资公司，业务核心团队参与持股。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。基于下游行业景气压力及公司Q1-3业绩表现，我们调整22年激光器/定制激光模组营收增速至-30%/-10%（原为20%/20%），故谨慎下调22-24年盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.38、0.71、1.08亿元（下调前为0.83、1.06、1.48亿元），对应PE分别为131、70、46X。考虑到：公司具备激光器自制的核心优势以及微加工综合解决方案能力，未来应用场景有望持续拓展，公司创新布局光伏+医疗+半导体等赛道，未来有望迎来高成长。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气波动及竞争加剧、新业务拓及海外市场开拓不及预期的风险等。