申万宏源-人社部、财政部等五部委发布《个人养老金实施办法》等政策点评：新的模式、新的变化、新的期待-221107

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　　本期投资提示：
　　2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会发布了关于《个人养老金实施办法》的通知，正式对个人养老第三支柱的账户、参与流程等形式做出了规定，同日，财政部等两部门发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，证监会下发了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）的正式稿，银保监会下发了《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，这些文件的密集发布意味着个人养老第三支柱的准备工作又前进了一大步，个人养老第三支柱启航在即。
　　《个人养老金实施办法》里明确了未来个人养老第三支柱的账户模式，对于养老投资的参与者来说，主要会涉及以下三个账户：个人养老金账户：通过全国统一线上平台入口或者商业银行开通。个人养老金资金账户：通过有资格的商业银行开通。对于个人投资者而言，这两个账户都是参与个人养老金业务必须开通的。前者主要负责基础功能，后者主要负责资金相关的功能，通过两个账户将个人养老业务的相关参与方联系在一起，对投资者而言方便、快捷。个人养老金交易账户：通过个人养老金产品代销机构开通，与资金账户绑定进行结算。
　　银行在个人养老业务中的地位非常重要。由于银行是资金账户的开设方，具有全牌照代销资格，因此银行渠道对于个人养老业务的推广非常重要，且部分长期将资金存放在银行的储户可能是需要迫切提升养老替代率的群体，对于中国养老业务十分有意义。
　　《暂行规定》的一些变化：（1）扩大了养老目标基金的纳入范围，上个季度2亿元的目标养老基金即可以纳入个人养老金基金；（2）12000元的个人养老投资限额更加灵活，可以分时段也可以一次性投入，3%的领取税率进一步下降，提升吸引力；（3）投资人长期收益将纳入监管，管理人需要注意基金收益与投资者收益的一致性。
　　我们期待养老投顾相关的规定出台。我们认为养老产品的销售过程不像传统基金销售，而更接近于基金投顾过程的“顾”，专门服务养老业务的投顾能更好的促进个人养老业务的发展。
　　我们期待“默认投资选择”是否会成为中国版的QDIA？美国的合格默认投资制度极大的推进了美国401K的发展，《暂行规定》提到默认投资选择，我们期待未来会诞生相应的机制设计能促进中国个人养老业务的发展。
　　风险提示：本报告根据公开的政策和法律规定对证券市场进行预测分析，本报告的分析和预测结果可能与实际情况有所出入，当市场出现重大变化时可能失效，仅供参考。