中信建投-鸿合科技-002955-教育信息化迎来发展机遇，公司盈利能力持续提升-221107

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，实现营业收入36.53亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润3.84亿元，同比增长176.06%，实现扣非归母净利润3.07亿元，同比增长167.74%。
　　简评
　　1、盈利水平持续提升，利润同比维持较快增速。
　　2022年前三季度，公司实现营业收入36.53亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润3.84亿元，同比增长176.06%，实现扣非归母净利润3.07亿元，同比增长167.74%。毛利率水平为28.42%，同比提升7.53个百分点，净利率水平为11.29%，同比提升7.57个百分点。
　　2022年第三季度，公司实现营业收入15.12亿元，同比下降28.02%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长131.82%，实现扣非归母净利润2.08亿元，同比增长108.04%。毛利率水平为30.35%，同比提升10个百分点，净利率水平为18.15%，同比提升12.45个百分点。
　　前三季度公司利润水平实现同比快速增长，2022年第一至第三季度毛利率水平分为25%、28.57%、30.35%，盈利能力持续提升，主要受益于公司核心原材料液晶面板不断走低，出口业务中的海运成本下降，人民币汇率变动等因素。
　　2、公司有望受益于教育信息化，竞争优势不断巩固。
　　教育信息化的重要性得到不断提升。2021年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，“双减政策”减轻孩子和家庭的教育负担，优质的综合素质教育得到重视，课后服务迎来系统性利好。在新冠疫情影响下，全国高校及中小学利用线上教育平台实施“停课不停学”政策，线上教育在全国得到大范围的应用。
　　持续产品创新，行业领先地位得到巩固。鸿合“HiteVision”智慧教育品牌深耕教育信息化领域逾20年，国内排名长期位居前两名。公司以“管理平台+课程体系+运营服务”的模式在全国开展普惠课后服务业务。2021年，“鸿合三点伴”平台合作学校超200所，服务师生超26万人。2022年10月27日公司升级发布了“鸿合三点伴”课后服务2.0+版本，全面升级了课程体系、师资培训、运营服务、管理平台和智能硬件，行业地位进一步稳固。
　　3、投资建议：教育信息化行业迎来重要发展机遇，业绩增长可期，维持“增持”评级。
　　公司在教育信息化产品和解决方案、智慧教育服务积淀深厚，未来有望受益于教育信息化发展建设提速。公司具备较强的教育渠道、客户服务、全球布局优势，有望实现可持续增长。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为49.9亿元、59.82亿元和70.92亿元，同比增长率分别为-14.13%、19.87%和18.56%；归母净利润分别为4.06亿元、4.98亿元、5.88亿元，同比增长率分别为140.45%、22.6%和17.96%；当前市值对应PE分别为18x、15x和12x，维持“增持”评级。
　　4、风险提示。
　　下游需求不达预期。当前国家在教育信息化给予政策高度支持，下游需求旺盛，若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期，则可能会对公司业务收入增长造成不利影响。
　　出口业务销量表不及预期。海外经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响海外拓展，可能对公司出口业务产生不利影响。
　　原材料价格上涨导致盈利水平下降。当前公司核心原材料液晶面板价格处于低位，未来价格可能上涨，对毛利率水平产生不利影响。
　　竞争加剧影响。未来市场竞争如果进一步加剧，可能影响公司毛利率与业绩。