申万宏源（香港）-天然气与海外新能源周报：欧盟储气超95%，贵州明确火储定新能源指标-221106

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：全球天然气期现货价格走势分化，欧气现货价触底反弹。截至11月4日，美国Henry Hub现货价格为$4.00/mBtu，环比跌幅20.18%；荷兰TTF现货价格为€59.00/MWh，环比涨幅74.45%。英国NBP现货价格为100.00 pence/therm，环比涨幅26.58%。东北亚LNG现货价格为$28.00/mBtu，环比跌幅6.67%。LNG全国出厂价6416元/吨，环比下降8.59%。欧洲现货价在刷新年内新低后受供暖需求增加大幅反弹，库存高位导致期货价格延续跌势。美国天然气现货价格受供给强劲与温和天气影响大幅下滑。欧洲近期LNG需求减弱叠加亚洲地区库存水平较高，东北亚LNG价格小幅下跌。国内LNG方面，近期全国各接收站船期较为密集导致上游出货价格走低，但供暖季临近各地需求预计有所增长，后市价格有望企稳。欧盟储气水平超95%，明年冬天或更艰难。截至11月3日，欧盟国家天然气库存1060.45太瓦时，达总库存容量的95.02%。历年来，天然气库存水平在11月初达到全年峰值，并在进入取暖季后开始下降。欧洲目前的天然气储气能力仅为全年需求的25%-30%。考虑北溪管网遭到破坏难以重新启用的背景下，明年能否维持欧洲天然气供需平衡的关键因素在于实际需求的削减程度。
　　光伏板块：本周产业链下游价格小幅松动，贵州明确火储定新能源指标。本周国内龙头硅片厂商年内首降硅片价格，组件价格在硅料降价预期发酵下小幅松动。受终端需求拉动及原材料成本上涨影响，11月3.2mm镀膜玻璃价格环比10月小幅上涨5.7%。贵州省能源局下发《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施(征求意见稿)》，强制要求配储能、新能源指标向煤电倾斜、对灵活性改造机组配置新能源指标。贵州明确，按不低于新能源装机规模10%(挂钩比例可根据实际动态调整)满足2小时运行要求自建或购买储能，以满足调峰需求。我们认为该类政策利好储能及煤电灵活性改造相关标的。
　　投资分析意见
　　天然气：1）国际气价因欧洲库存超95%，供需趋于宽松而价格回落。但我们预计明年欧洲天然气供给仍面临挑战。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）高耗能产业向西部转移，西部城燃经营区域具有后发经济优势，推荐昆仑能源。3）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。