华泰证券-交通运输行业月报： 关注出行板块情绪变化及高股息标的-221106

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　　10月市场整体偏弱，高股息标的表现更为坚韧，其余板块相对平淡
　　10月1日-10月31日，SW交运指数下跌3.4%，跑赢沪深300指数4.4pct。10月市场整体表现不佳，高股息板块避险风格凸显，高速/铁路指数仅下跌0.9%/2.7%；危化品物流、大宗供应链等物流细分赛道关注度较高，物流指数仅下跌2.6%；油运受旺季和俄油禁运预期催化，航运指数仅下跌2.1%，均跑赢交运指数。其余子板块，港口/航空/机场分别下跌3.4%/5.9%/6.3%。展望11月，关注民航需求恢复和板块情绪变化，快递旺季来临期待龙头表现，公路铁路高股息标的仍受青睐，油运市场波动性或在11-12月加剧。个股推荐：南方航空、吉祥航空、圆通速递、京沪高铁、大秦铁路、皖通高速。
　　航空机场：关注民航需求和板块情绪变化，依旧看好航空景气向上
　　相较整体弱势的市场，10月航空机场表现仍较为坚挺，主要由于国际航班量有望持续恢复，叠加航空中长期盈利具备较大提升弹性。回顾3Q22旺季，民航需求恢复并未持续，叠加油价汇率影响，航司3Q22仍录得较大亏损，机场亏损幅度同比也有所扩大。短期需关注民航需求以及国际航班恢复节奏，同时若出行政策调整或可提升板块关注度。中长期我们依然看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度持续提升的航空板块。
　　物流快递：旺季已至，期待龙头表现
　　9月，全国快递件量增长略有放缓，单价同比增幅继续向好；10月国庆期间件量增长良好，下旬受到双十一预售开启影响，估算单月件量同比基本持平，但不改行业复苏趋势。3季度业绩略有分化，但整体呈现韧性，快递板块股价表现优于大部分物流子板块。往后展望，“物流保通保畅”将有助于打通快递“揽转运派”全链路堵点，支持行业件量持续修复；监管单位9月重申“不得低于成本价竞争”；年末旺季已至，管理优化+监管维稳+高速降费提供底层支撑，业绩弹性可期，继续推荐快递板块。
　　航运港口：事件性因素加剧11-12月油运市场波动性
　　油运：受OPEC减产、美国释放石油战略储备、俄油禁运等多重因素影响，11-12月市场运价波动将加剧。中长期看，我们认为伴随原油轮供给趋紧、当前全球石油库存低位，后续有望驱动补库存需求、地缘冲突导致运输距离增长等因素，油运市场中长期景气度向好。集运：欧美需求走弱影响出口需求。但考虑自10月起停航运力增加和年末进入2023年长协价格谈判，我们预计四季度运价跌幅有望收窄。干散：11-12月受季节性和圣诞假期影响，需求相对平淡，我们预计11月运价环比或持平。中长期看，船舶供给趋紧叠加环保新规，将对运价构成支撑；而运价上涨幅度则需密切关注宏观经济对需求端的提振作用。
　　公路铁路：高股息仍有吸引力，关注年末估值切换机会
　　受益于市场避险风格，高速公路和铁路板块在10月大幅跑赢沪深300，其中三季报业绩好、股息率高的股票表现更优。高速公路Q3车流量已基本恢复到去年同期，行业Q3净利同比录得增长，但扣非净利小幅下降，外部因素扰动仍在。铁路Q3客运量同比仍下降，居民出行意愿尚未完全恢复；铁路Q3货运量则稳健增长，受益于煤炭需求向好。三季报后，市场迎来业绩“空窗期”。我们认为，Q3业绩优秀且股息率高的标的可能获得更多青睐；高铁股价或与未来出行预期更相关；高股息配置具有吸引力，关注年末估值切换机会。
　　风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。