华泰证券-金工专题研究：加息进入后期，部分资产可能反转-221106

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　　海外市场博弈加息进程，加息大概率进入后期，债券资产反转的概率最大
　　10月海外股票迎来反弹。标普500、日经225、欧洲斯托克50分别上涨7.99%、6.36%、9.02%。亚洲债券延续强势、欧美债券延续弱势。中国、日本10年期国债期货分别上涨1.17%和0.32%，美国、德国10年期国债期货分别下跌1.31%、0.04%。10月份美元指数有所震荡回落，其他资产也趁势反弹，这说明市场在博弈美联储加息的持续性，目前加息大概率进入后期，未来退坡的概率在逐渐升高，部分资产有希望出现反转。但在这个过程中，风险资产和避险资产的表现可能会有所不同。海外市场大概率从滞胀走向衰退，债券出现反转的概率更大。
　　债券周期从底部走出，债券资产未来有望上行
　　从周期视角来看，债券资产正在从历史性的底部走出，开始向上拐头，这意味着债券资产在未来有望出现反转。最近半年，股票、债券、商品三类资产的周期状态均在下行，这为全球资产配置带来了相当大的困难。债券作为周期下行时间最久、下行幅度最深的资产，本身已经拥有了均值回归的动力。最新的周期数据表明，债券周期已经开始拐头向上，在全球金融环境紧缩的后半程，债券有望最先走出阴霾，如果海外央行紧缩政策有所退坡，也将直接利好债券资产。
　　技术面上中国债券趋势较好，海外股票反弹可能遇阻
　　过去三个月，随着海外金融环境的恶化，主要资产均表现不佳，多数资产处于下行趋势。分类来看，美日欧三个经济体在10月份有较强反弹，但已到达两倍标准差上轨，可能面临一定的上行阻力。债券资产中，中国债券趋势最好，长期向上趋势不改，日本债券宽幅震荡，欧美债券依然在下跌通道中。商品资产中能源和农业的趋势略好于贵金属和工业金属，但都没有走出明确的向上趋势。
　　HYCLE系列策略业绩表现统计与分析
　　10月份，HYCLE-S1策略上涨0.61%，月内最大回撤1.34%；HYCLE-S2策略下跌0.43%，月内最大回撤1.86%；HYCLE-M1策略上涨0.80%，月内最大回撤0.29%。在全样本回测区间内，S1策略年化收益5.76%，夏普比率1.25；S2策略年化收益6.66%，夏普比率1.48；M1策略年化收益6.25%，夏普比率1.51。
　　HYCLE系列策略简介
　　HYCLE系列策略是基于周期理论开发的定量的资产周期轮动策略。前期研究发现，金融经济系统普遍存在42、100、200个月周期，且周期对资产价格解释力度较强，具有稳定性、显著性和可预测性。基于周期理论可构建定价方程，实现对市场状态的量化测度和对资产价格走势、相对投资机会的定量判断。在此基础上精选优质股债资产，形成全球股债商轮动策略。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法预测具体长度，且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。