申万宏源-定增市场2022年10月报：竞价基准折价率拓宽，解禁胜率升至四成-221104

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　　10月定增市场持续缩水，竞价募足率环比下降。2022年10月上市定增项目19个，环比减少16个，同比减少10个；10月合计募资434.98亿元，环比下降37.78%，同比下降8.39%，占同期A股股权融资比重同比下降7.85pct至44.18%。其中10月上市竞价项目11个，环比减少10个，合计募资262.72亿元，环比增加3.74%；竞价募足项目数占比72.73%，环比下降8.23pct，单月募资率64.50%，环比减少33.25pct。
　　基准折价率拓宽，折扣安全垫增厚。从认购热度来看，10月上市的11个竞价项目基准折价率为15.48%，环比上升4.01pct；中国卫通、丰元股份、华夏银行、爱尔眼科4宗按照基准价的八折底价发行，占比为36.36%，相比9月的22.73%，环比大幅上升。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前10个交易日股价平均上涨2.78%，市价折价率为-5.12%，环比下降15.48pct，主要是由于华夏银行（按最近一年每股净资产定价）市价折价率为-197.25%。若剔除华夏银行，10月上市的11个竞价项目市价折价率为14.10%，环比上升3.73pct。
　　询价积极性升温，竞价单项目获配产品数环比回升。10月上市的竞价定增单项目获配机构产品数量均值为13个，同比减少4个、环比增加2个，与今年3月与7月水平相当。获配机构产品数量超过15个的定增项目有新雷能、嘉元科技等4家，而安博通、华夏银行的获配机构产品数未超过5个。
　　过会到注册周期缩短，单月过会率100%。10月过会项目数环比减少5个至36个，证监会注册通过项目数环比减少1个至30个。从审核周期来看，10月过审的36个项目从初始预案到过会周期平均为232天，环比增加6天；当月证监会注册通过的30个项目从过会到证监会注册通过周期环比缩短31.53%至19天。10月无定增项目上会被否，过会率为100.00%，环比上升4.65pct。
　　待解禁竞价项目超五成浮盈，平均浮动收益率3.13%。以2022年11月1日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的110个竞价项目中有占比53.64%的项目浮盈，浮盈均值为3.13%，但在剔除折价率后正收益项目占比降至24.55%，浮盈均值降至-7.83%。
　　竞价解禁收益率环比小幅下降，但胜率升至四成。10月有19个定增项目首次解禁，环比减少21个；合计解禁资金为226亿元，环比减少59.15%。其中，鄂尔多斯、盘江股份解禁资金市值较高，截至11月1日分别为50.64亿元、35.74亿元，解禁股数占总股本的比例分别为16.43%、22.90%。当月解禁的12个竞价项目中有占比41.67%的项目解禁绝对收益率为正，均值为-8.20%，环比下降3.57pct，跑赢同期沪深300指数涨幅约6.37pct。当月解禁的竞价项目发行时的市价折价率均值为14.01%，如果剔除折价因素，发行-解禁期间的股价涨幅均值仅为-22.2%（同期沪深300指数涨幅均值为-14.67%），无项目取得正涨幅。从行业来看，社会服务、煤炭、电子行业解禁绝对收益率靠前，分别为14.31%、7.09%、4.41%，基础化工行业以-20.09%的解禁绝对收益率垫底，跑输行业同期涨幅。
　　综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平、毛利率、经营现金流、wind未来三年一致预期增速等指标，对2022年10月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注苏文电能、宁波韵升、璞泰来、三角防务等。
　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、发行制度调整等。