渤海证券-金属行业2022年三季报综述：宏观需求较弱，建议关注新能源及军工领域新材料-221102

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　　业绩：钢铁业绩表现不佳，有色业绩增速收窄
　　2022Q3国内供给端受疫情、高温等因素影响生产；需求端，7月、8月属传统消费淡季，而“金九”表现不及预期，钢铁下游需求疲软，钢铁行业供需双弱，钢价低迷下钢企处亏损边缘，业绩表现不佳。
　　2022Q3受美国加息影响，海外需求开始降温，工业金属品种价格承压，Q3有色金属行业业绩增速收窄。
　　ROE：钢铁继续下滑，有色高位回落
　　从杜邦分析的结果来看，钢铁行业整体ROE在2022Q3为-0.48%，同比减少4.43pct。其中，销售净利率为-0.85%，同比减少6.78pct，是ROE降低的最核心因素。
　　从杜邦分析的结果来看，有色金属行业整体ROE在2022Q3为3.99%，同比+0.35pct，环比-1.58pct。其中，销售净利率为6.70%，同比+1.38pct，环比-1.27pct，是ROE下滑的最核心因素。
　　投资策略
　　（1）钢铁方面：需求端，三季度受疫情影响，金九银十的传统旺季表现不及预期，房地产景气低迷，短期看，基建的拉动作用或见顶；供给端，受钢企盈利较差扩产意愿不强以及检修的影响，Q4供给上行空间有限，钢铁行业或呈现供需双弱格局。建议关注国产替代逻辑下的特钢领域，高温合金下游航空航天领域空间广阔，技术壁垒高扩产较慢，有望长期处于供不应求状态，建议关注抚顺特钢（600399）、钢研高纳（300034）。
　　（2）有色金属方面：高通胀叠加美国加息扰动下，海外经济增速放缓，需求减弱下工业金属价格下跌，考虑到美国加息或持续到年底，工业金属价格在此期间或承压，我们认为应关注行业中高景气细分板块，寻找结构性机会。推荐关注（1）持续享受新能源高景气驱动下的锂行业，当前锂价创历史新高，Q4在气温影响下，盐湖或出现季节性减产收缩供应，而受汽车补贴退坡影响，车企存年底冲量预期，供需或进一步趋紧，锂价仍存一定上升空间，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）；（2）国际局势日趋紧张，经贸摩擦日益增多，国家安全是重中之重，钛材料是军工航空领域必备的材料，高端钛材技术壁垒较高，国产替代下有望长期处于供不应求的状态，建议关注宝钛股份（600456）、西部超导（688122）、西部材料（002149）。
　　风险提示：疫情蔓延超预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险