湘财证券-美国三季度GDP数据点评：美国三季度GDP超预期，仍难掩衰退迹象-221101

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　　事件
　　美国商务部公布三季度初次估算GDP环比折年率为2.6%，超市场普遍预期的2.4%，上一季度GDP环比折年率为-0.6%。
　　三季度GDP恢复正增长，暂时结束“技术性衰退”
　　2022年三季度GDP正增长，扭转前两季度负增长趋势，暂时结束了“技术性衰退”。投资项环比折年率为-8.5%，前值为-14.1%，下降趋势有所收窄。出口项环比折年率为14.4%，高于前值的13.8%。进口环比下降6.9%，前值为增长2.2%，较前值大幅下降。净出口对GDP增长贡献为2.77%，前值为1.16%。政府支出增长2.4%，前值为-1.6%，对GDP增长贡献为0.42%。综合来看，出口、消费、政府支出为贡献项，投资为拖累项。
　　净出口贡献或不可持续
　　净出口对GDP的贡献为2.77%，虽然出口增速在扩张，但更主要源于进口的大幅收缩。出口增长主要源于对欧能源出口，欧洲在5月份成为美国石油最大买家，美国对欧洲天然气出口也创2016年以来新高。但是出口高增长可持续性值得怀疑：一是伴随着出口额的大增，美国石油库存出现了大幅下降，供需缺口也在持续加大。二是欧盟委员会数据显示，截止9月30日欧盟天然气储备量已达88.7%。欧盟进口天然气规模即将达到上限，或在短期减缓进口步伐。
　　投资、消费增长动力不足
　　从美国目前通胀数据和美联储态度来看，高通胀和高利率背景将持续对投资和消费造成压力。9月美国职位空缺数量意外反弹，达1072万，劳动力市场匹配效率有所下降，将导致工资进一步上涨，加剧通胀压力。服务消费对消费项起到支撑作用，但增速相较于上一季度有所回落。居民的个人储蓄占可支配收入比重也在不断下行，表明居民收入增速不及支出增速，未来对消费的支出或减弱。
　　住宅投资由于久期长受利率影响最大，美联储加息以来降幅逐渐扩大，已连续两个季度出现两位数负增长。30年期抵押贷款利率已达7.08%，预计在美联储停止加息前，房地产市场很难有所改善。此外，10月ISM制造业PMI录得50.2，创去年5月以来新低，国内外新订单出现显著下降。企业对发展前景信心减弱，可能在未来几个月削减成本。
　　风险提示
　　全球疫情反复；海外流动性收紧；地缘冲突进一步升级。