申万宏源-爱旭股份-600732-卓越的电池企业，ABC打开盈利成长空间-221103

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　　投资要点：
　　爱旭股份是全球电池片龙头，PERC电池头部企业。公司积极布局N型ABC电池，依托子公司赛能数字实现光伏整体解决方案，打开新业绩增长空间。
　　公司是PERC电池龙头。2021年出货量达18.85GW，出货量行业第二。22年上半年出货量达16.5GW,前三季度出货量约25-25.5GW。截至2022年上半年，公司拥有PERC产能33~36GW，95%以上产能为182mm及210mm，且可以根据市场需求实现灵活转换。2022年前三季度实现营业收入258.29亿元，同比增长130.65%，实现归母净利润13.90亿元，同比增长3133.57%，较去年同期实现扭亏为盈，公司PERC电池22年三季度出货约8.5-9GW，单瓦盈利达到8分/W，环比二季度提升4分/W，盈利能力提升明显。
　　布局N型ABC电池。公司自主研发新一代N型背接触电池，最新平均量产效率达26.2%，具有美观、抗衰减、发电效益好等独特优势，未来效率有望进一步提高到27%。公司ABC未来将以组件或整体解决方案的形式面向高端分布式或海外高溢价市场。公司合计布局52GWN型ABC电池，其中珠海6.5GW已经投产，预计23年上半年达到满产状态。我们预计2023年出货5GW。
　　维持公司“买入“评级。公司为光伏电池片龙头，2021年光伏PERC电池片出货量行业第二。自2022年以来大尺寸PERC电池片供需错配导致电池片多次涨价，公司电池片业务受益扭亏为盈，业绩逐季修复。未来N型电池接棒P型成为技术趋势，公司提前布局ABC电池业务，定位高端分布式市场，未来将以组件或整体解决方案形式为公司带来新业绩增量。我们维持此前盈利预测，预计公司22-24年净利润为18.21/32.74/38.46亿元，当前股价对应PE分别为25/14/12倍，维持公司“买入“评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；新技术产业化进度不及预期。