申万宏源-11月2日市场点评：底部区域，相对收益应对，绝对收益布局-221102

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　　此前我们已多次提示，当前A股隐含ERP指示的长期性价比已经处于历史级别的高位区域。过去两周投资者重点买入有明确政策利好预期的大安全和先进制造方向；同时卖出中短期基本面本就承压，且政策导向存疑的方向(房地产、食品饮料)。在这个过程中，资产价格隐含的政策预期下修。最新的变化是，短期市场的确能够感受到暖意：1）中央企业专业化整合项目集中签约仪式举行、中国联通获批与腾讯设立混改新公司，国企改革深化稳步推进；2）疫情对于消费场景和出行便利性的扰动有望降低，相关事件催化确有发生。极度悲观的投资者本就是少数，大部分投资者对未来的政策催化依旧抱有期待，在这样的催化下，市场又回到了稳中求进的状态。
　　短期围绕着政策催化，疫后恢复和自主可控成为主战场。三季报业绩披露，这两个方向不乏结构性亮点。消费业绩复苏，困境反转有望验证。社服、汽车与零部件、医疗器械、大众食品等消费细分板块三季度单季利润增速较二季度上升。自主可控当中，我们基于“管理费用TTM同比下行、管理费用率TTM下行、收入TTM同比改善”的供需分析框架，能够筛选出金融IT、能源IT和汽车IT，收入与薪酬的“剪刀差”拐点有望确认，支撑景气筑底预期。短期行情围绕消费服务、大安全展开，是具备一定基本面支撑的。
　　底部区域判断不变，不同类别的投资者的交易策略却应不同。相对收益投资者高仓位，且已对中期有改善可能性的方向（新能源景气细分、供需格局占优的传统能源、大安全主题催化、疫后恢复受益、房企风险处置加速、对冲全球风险的贵金属）进行了深度挖掘。但这些方向兑现景气依赖的宏观景气、潜在改善兑现的期限节奏、最新的基本面政策面验证情况不同，后续的分化是必然的，岁末年初的重点是做应对。我们依然提示，大安全方向政策催化利好最为明确，重点关注信创、军工、医药。
　　绝对收益投资者仓位不高，应对底部区域可以更加从容，围绕2023年潜在改善做布局，除了大安全和疫后恢复之外，还可以左侧布局：（1）新能源23年初业绩增速回落在股价中反映趋于充分，彼时主导后续业绩展望的主要矛盾有望重回渗透率提升、中国产业链优势，关注景气向好的细分领域(储能、动力电池、光伏电池片和组件)，年初可能就是收获期；（2）房地产2023年风险处置步入正轨是绝对大概率，龙头集中度提升是大机会，23年上半年是收获期；（3）复苏前会有衰退的预期，压制传统能源短期股价表现，传统能源中长期格局改善依然成立，2023年复苏期投资是大机会，时点可能是2023年下半年。
　　未来一段时间反弹空间打开，绝对收益投资者配置意愿提升可能是必要条件。那么，不同期限的潜在改善资产轮番表现，可能是后续反弹行情展开的核心交易特征。