中信证券-交易能力型基金组合跟踪2022年11月：核心池防御性更强，组合月度超额显著-221103

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　　10月A股市场涨跌互现，主动权益基金、交易能力型基金核心池收益率中枢分别约-2.9%和-1.7%，调仓交易能力带来显著正超额；风格维度上，价值型基金跌幅较深，月度收益率中枢约-5.1%。自2017年1月1日至今，精选组合年化收益率约18.6%，较偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.9%，本月跑赢1.3%。
　　▍市场概况：A股涨跌互现，交易能力带来显著正超额。1）10月沪深300、中证500、中证1000指数收益率分别约-7.78%、1.63%和2.74%；指数成分股收益率中枢分别约-3.55%、0.44%和2.67%。市场整体涨多跌少，小市值股票反弹更明显。2）10月主动权益型基金、交易能力型核心池基金收益率中位数分别约-2.86%和-1.71%，交易能力型核心池基金收益率分布也相对占优。细分风格来看，价值风格基金本月跌幅较深，收益率中位数约-5.12%，月度跑输成长风格（-2.03%）和均衡风格（-3.37%）基金。3）基金规模和换手率适中，更利于调仓交易。
　　▍核心池及精选组合跟踪：成分基金维持不变。1）自2017年1月构建以来，交易能力型基金精选组合年化收益率约18.62%，夏普比率约0.92；相较于偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.89%，相较于中证800指数的年化超额收益率约18.47%。2）自2017年1月以来，交易能力大型(CIS58051)、交易能力中型（CIS58052）、交易能力小型（CIS58053）、交易能力稳健型（CIS58054）和交易能力综合（CIS58050）基金指数的年化收益率分别约10.29%、13.68%、12.11%、12.13%和12.42%，同期偏股混合型基金指数年化收益率约8.73%。3）精选组合成分基金的调仓交易能力最新跟踪来看，华宝高端制造（000866）、前海联合研究优选A（005671）、西部利得景程A（673141）、国泰君安君得诚（010826）自2022年9月30日以来综合调仓效果较好、有较高的调仓交易超额。
　　▍组合最新持仓：华安产业精选A（014207）、交银施罗德启诚A（014038）、华安聚嘉精选A（011251）、大成产业趋势A（010826）、南方潜力新蓝筹A（000327）、博时科技创新A（009057）、前海联合研究优选A（005671）、国泰君安君得诚（952035）、华宝高端制造（000866）、西部利得景程A（673141）。
　　▍交易能力型基金组合特征：纳入调仓交易胜率高、超额贡献幅度大的样本构建组合。1）依据基金风格设定合理的业绩比较基准指数，测算剔除市场、风格因素后的超额收益；并将主动权益基金季度超额收益率拆解成资产配置、调仓交易、个股选择、行业配置等方面。2）构建基金经理和基金产品的一一映射关系，对管理时间短的产品进行数据拼接，以全面考察基金经理获取超额收益的主要手段及其稳健性。3）将超额收益中交易贡献占比较高、换手率较高的定位为交易型基金经理，并根据中长期交易贡献、非交易贡献中枢构建核心池。核心池基金指数包含1个大类和4个小类：入池全部样本构成综合指数，并按照基金规模高低划分成大型基金、中型基金、小型基金三个细分类别；筛选核心池中交易能力稳定且持续的样本基金构成交易能力稳定型细分类别。4）聚焦基金经理中长期交易胜率和交易超额中枢，构建精选组合。
　　▍风险因素：中美冲突激化，信用环境恶化；基金经理更换；基金转型或清盘等