中信证券-量化策略专题研究：量化选股策略解析及2023年展望-221101

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　　信息扩散角度看Alpha来源
　　信息扩散初期超额收益最高，市场形成共识后超额收益较低。
　　从预期差到景气趋势：风格因子视角
　　2013年转型预期+并购扩张，小市值、高成长风格组合的相对业绩增速提高，表现靓丽：
　　2013年至2015年，伴随经济增速下台阶，国内移动互联网红利时代的到来令投资者转型成长风格，外延式并购重组进一步引发了市场对于小市值、高成长风格股票的业绩遐想。
　　结论与投资建议
　　1、景气趋势投资的本质在于对景气趋势动量的投资。
　　2、今年以来，由于趋势性风格主线机会并未出现，景气趋势的动量效应较弱，一定程度造成超预期策略的失效。可基于超预期信号的延续性、超预期信号的市场认可度对超预期类选股策略改进。
　　3、在风格主线并未出现的环境下，GARP思路的因子配置逻辑可相对稳健地运行。
　　风险因素：模型风险；市场预期大幅变化；宏观及产业政策出现重大变化。