渤海证券-轻工制造&纺织服装行业周报：电子烟消费税出台，提高行业门槛利好长期发展-221031

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　　轻工制造：10月25日，财政部、海关总署、国家税务总局联合发布公告称，自2022年11月1日起，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。公告明确，在中华人民共和国境内生产（进口）、批发电子烟的单位和个人为消费税纳税人。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。此前，中国对电子烟仅按照普通消费品征收13%的增值税。我国传统卷烟征税采取从量税与从价税相结合的模式。在生产环节，甲类卷烟（调拨价70元或以上/条）按照56%的从价税及0.003元/支的从量税征收，乙类卷烟（调拨价低于70元/条）则按照36%的从价税及0.003元/支的从量税征收；批发环节，甲类卷烟和乙类卷烟的税率标准都是11%的从价税与0.003元/支的从量税。本次电子烟征税方案，按照乙类卷烟征税，且未征收从量税。直观上看，电子烟产品税率大幅提升，将可能导致终端产品售价明显提升。但我们认为，10月1日开始，国内电子烟零售渠道全面停售调味型产品，消费者正处于口味逐步转变的过程之中，若直接提升产品零售价格，或导致客户流失。因此，预计电子烟税收标准实施后，将由电子烟品牌和制造企业共同承担。对于电子烟行业而言，税率的大幅提升，直接提高了进入门槛，在市竞争中对品牌、技术和规模化的倚重程度将更高，中小品牌通过折扣、降价等模式抢占市场份额的模式恐难以为继。
　　Q3国内商品房竣工面积同比下滑17.28%，较Q2下滑幅度收窄13.7pct.，竣工数据一定程度的回暖，推动了家居企业大宗业务的改善。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜公告显示，Q3大宗业务增速分别为1.56%/43.76%/42.47%/-5.95%，环比Q2分别提升21.01pct./111.34pct./45.27pct./5.73pct.。在保交楼政策持续推进之下，预计Q4家居企业大宗业务收入仍将继续改善。
　　纺织服装：9月国内服装鞋帽、针、纺织品和服装类社零额分别下滑0.5%和1%，珠宝首饰社零增长1.9%，但增速环比放缓5.3pct.。整体上看，9月可选消费品下游需求相对较为疲弱，疫情多区域散点爆发造成一定影响。国庆节之后，国内气温骤降，冷冬基本确立之下，可关注后续秋冬服装销售情况。相关新闻显示，天猫双11预售开启后，运动户外行业，滑板、轮滑预售量同比增长超1000%，冰雪、登山露营、骑行等紧随其后均保持了高速增长。上周，国内棉花、长绒棉、涤纶短纤、粘胶短纤价格周环比价格均出现下降，其中，长绒棉价格下跌5,625元/吨。原材料价格走弱，有望在Q4继续推动纺织制造业盈利改善。
　　推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
　　风险提示
　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失