湘财证券-英国金融市场波动点评：“迷你预算”引发市场震荡，新相将优先治理通胀-221027

《湘财证券-英国金融市场波动点评：“迷你预算”引发市场震荡，新相将优先治理通胀-221027（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湘财证券-英国金融市场波动点评：“迷你预算”引发市场震荡，新相将优先治理通胀-221027（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　英国前首相特拉斯“迷你预算”计划，引发金融市场大幅动荡，造成汇率暴跌、政府债券抛售、养老金流动性风险。此后承认错误并宣布辞职，由前财政大臣苏纳克接任。
　　“迷你预算”引发金融震荡，遭遇股债汇“三杀”
　　9月23日，英国首相特拉斯批准了一项并不迷你的“迷你预算”计划，该计划为1972年来最大的减税方案。特拉斯政府希望通过减税和能源补贴来缓解居民受到通胀高企影响，并迅速恢复经济活力。该减税计划引发市场担忧，遭遇股债汇三杀，债券遭遇抛售。9月28日英国央行出面干预，临时启动紧急债券购买计划，宣布无限量购债。此次出手防止了债市流动性风险向金融危机的演化，但通胀风险进一步抬升。
　　债券抛售、收益率大涨何以引发养老金爆仓危机
　　英国养老金规模达3.86万亿美元，其中DB模式在债券上配置规模约1.93万亿美元，其中9成左右为英国国债。养老金使用负债驱动投资策略（LDI, Liability Driven Investment）和利率互换协议（IRS,Interest Rate Swap）的组合方式来匹配长期负债。特拉斯政府的减税政策使得英国国债收益率异常上行，导致利率互换协议中保证金要求大幅上涨。高杠杆导致养老金账面亏损所需的保证金数量已超出其本身可承受范围。如果英国央行不及时出手，养老金需要大量抛售所持国债来获得更多现金流，然而这又进一步导致国债价值下行，收益率上升，最终陷入循环直至爆仓。
　　前财政大臣苏纳克接任新首相，遏制通胀为首要目标
　　苏纳克认为特拉斯计划不切实际，他表示将尽快解决通胀和债务问题，在通胀得到控制之后再实施减税计划。苏纳克政府将面临巨大挑战，至少目前来看在俄乌冲突尚未缓解、冬季来临之际，通胀还没有出现回落的趋势。苏纳克上任后，英国股债汇均迎来上涨。民意调查显示68%的民众认为苏纳克将比特拉斯更适合。但本次首相选举为党内选举，遭到工党、自由民主党的不满和质疑，希望提前大选。苏纳克则明确表示不会提前举行大选，寄希望在任期内修复经济并挽回民众支持率。
　　风险提示
　　全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。