湘财证券-央行上调跨境融资宏观审慎调节参数点评：进一步释放稳汇率信号，人民币单边贬值风险可控-221028

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　　事件
　　10月25日，人民银行和外汇局宣布人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。人民银行表示，此举旨在进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。
　　上调宏观审慎调节参数，进一步释放稳汇率信号
　　央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，可以扩大企业利用外资的渠道。通过融入更多美元来代替购入美元，从而增加境内美元的流动性，以此来缓解现汇市场人民币贬值的压力。从降低外汇存款准备金率，到提高远期售汇业务中的外汇风险准备金率，再到此次上调跨境融资宏观审慎调节参数，央行进一步释放稳汇率信号。
　　短期人民币仍存贬值压力，但单边贬值风险可控
　　短期人民币仍存贬值压力，主要原因在于一是预计出口同比增速可能在未来数月持续回落，一定程度上意味着对人民币汇率的支撑将弱化。二是欧元区经济相对美国经济的弱势将进一步驱动美元指数上行，人民币仍面临一定的被动贬值压力。三是短期内中美政策分化趋势将持续，利差倒挂局面还可能进一步加剧，从而引发资本流出，进一步加大人民币贬值压力。但考虑到当前稳汇率在货币政策权衡中的比重上升，后续若人民币继续单边贬值，央行政策篮子会审慎地做好准备，不排除会有更多的工具投入使用，人民币单边贬值风险可控。
　　人民币中长期不具备贬值基础，明年上半年人民币汇率或反转
　　中长期而言，我国财政政策、货币政策空间依然充足，经济韧性强劲，人民币并不具备持续贬值的基础。国内方面，明年内需将会延续恢复态势，国外方面连续大幅加息对美国经济运行的负面冲击作用已经显现。整体而言，当前我国经济已进入政策效果观察期，后续政策效果还将继续显效，经济增长动能不断积累。连续大幅加息背景下美国经济衰退概率在加大，明年上半年或将看到中美经济周期的再错位，届时人民币汇率或将反转。
　　风险提示
　　疫情反复超预期；外需回落超预期；中美摩擦超预期。