华泰证券-可选消费行业专题研究：9月必选消费稳定性强于可选-221101

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　　9月社零同增2.5%，必选消费优于可选，优选珠宝龙头
　　据统计局，前三季度社零总额达32.0万亿元，同增0.7%，其中9月社零总额达3.8万亿元，同增2.5%，略低于Wind一致预期的2.9%。商品销售和餐饮消费同比增速均出现不同程度的回落，增速分别环比下降2.1、10.1pct。其中，餐饮消费受影响相对更大，同比下滑1.7%。分品类看，必选消费增长稳健，除烟酒外，必选消费各品类增速均有所改善；可选消费表现分化，通讯器材销售得益于9月各大手机厂商推新改善明显，地产消费链品类表现仍较为疲弱，销售旺季不旺。珠宝行业竞争加剧，我们认为龙头竞争力得到凸显，凭借优秀的拓店能力以及出色的产品力，市占率有望进一步提升。
　　线上消费增速有所回落，9月网络零售总额同增8.9%
　　1-9月，我国网络零售总额达9.6万亿元，同比增长4.0%，其中9月网络零售总额同增8.9%，增速环比下降0.5pct。1-9月我国实物商品网络零售总额达8.2万亿元，同比增长6.1%，占社会消费品零售总额的25.7%。其中吃类/穿类/用类销售同比分别增长15.6%、4.7%、5.2%。
　　线下零售便利店、专业店、专卖店业态销售同比保持正增长
　　受益于传统零售业态的转型升级，实体店铺零售的经营情况得到逐步改善。前三季度，限额以上的便利店、专业店、专卖店收入同比分别增长4.9%、5.1%、0.7%，增速较1-8月提升0.1、0.5、1.2pct，其中百货店同降6.3%，降幅较1-8月收窄0.3pct。
　　黄金珠宝增速明显下滑，龙头α凸显
　　7-9月限额以上企业黄金珠宝零售额分别同增22.1%、7.2%、1.9%，增速逐月下滑。增速下滑一方面系外部环境冲击、居民消费者信心下滑有关，另一方面也因居民婚庆需求仍受抑制所致。珠宝行业竞争加剧，龙头竞争力得到凸显，凭借优秀的拓店能力以及出色的产品力，市占率有望进一步提升。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。