中信建投-科华数据-002335-新能源在手订单充足，业绩边际向好-221101

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，实现营业收入36.34亿元，同比增长5.97%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.4%，实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。
　　简评
　　1、新能源业务在手订单饱满，收入规模提升。
　　2022年前三季度，公司实现营业收入36.34亿元，同比增长5.97%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.4%，实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。前三季度公司毛利率水平30.58%，同比提升0.67个百分点，净利率水平为8.26%，同比下降0.26个百分点。
　　2022年第三季度，公司实现营业收入14.3亿元，同比增长17.45%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长23.8%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长30.7%。第三季度公司毛利率水平为29.94%，同比提升0.03个百分点，净利率为8.95%，同比提升0.57个百分点。
　　前三季度公司业绩实现稳定增长，第三季度增速有所提升，预计主要受益于新能源业务收入规模提升。当前公司新能源业务在手订单充足，未来随着订单逐步交付，业绩有望实现较快增长。
　　2、东数西算工程启动，有望利好IDC建设产业链。
　　年初，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革，预计将对于IDC建设产业链带来利好。
　　公司数据中心业务保持稳定增长，数据中心运营管理能力进一步提升。公司数据中心业务包含数据中心产品和IDC服务两部分，其中数据中心产品主要包括模块化UPS电源、电池箱、配电柜、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。作为高安全数据中心提供商，公司拥有10年以上IDC行业运营管理经验，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。截至22年6月底，公司在北、上、广等地拥有8大数据中心，自持机柜数量3万多个，是公司IDC服务收入的主要来源。
　　3、公司始终深耕电力电子业务，智慧电能产品行业地位领先，新能源业务打开成长空间。
　　公司自成立以来始终深耕电力电子领域。公司智慧电能产品及系统服务主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等。公司以电源系统整体为出发点，为客户提供满足其个性需求的电源系统整体解决方案，在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长。
　　新能源行业景气高增，新能源业务作为公司重要战略业务取得了快速增长。公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。根据CNESA数据显示，公司2021年全球储能中大型PCS全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显，当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，同时持续加大海外渠道拓展，户储产品逐步进入海外市场。
　　新能源业务在手订单充足，未来收入规模增长可期。2022年7月底，公司发布公告，与特变电工新疆新能源股份有限公司签署储能设备采购合同，含税总价约2.3亿元。根据公司公众号发布数据显示，9月以来公司在国内市场连续中标多项大型储能项目，中标金额超5亿元。同时，海外户用储能市场签约合作超2万套，近400MWh。
　　4、盈利预测与投资建议：深耕电力电子业务，新能源业务景气度高增，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　公司深耕电力电子领域，智慧电能产品行业地位领先，战略布局IDC和新能源业务，新能源市场景气度高增，公司在国内外市场持续获得突破，未来业绩增长可期。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为59.27亿元、74.23亿元和91.9亿元，同比增长率分别为21.82%、25.23%和23.8%，归母净利润分别为4.83亿元、6.74亿元和8.39亿元，同比增长率分别为10.2%、39.5%和24.34%，对应当前股价PE分别为41x、29x和23x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　5、风险提示。
　　新能源业务下游需求增长不及预期。当前国内外在政策方面均对新能源行业发展给予高度支持，下游需求持续旺盛，叠加海外部分地区天然气短缺，电价处于高位，对于户用储能产品的需求持续提升，若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期，则可能会对公司业务收入增长造成不利影响。
　　供应链紧张导致产品交付进度不及预期。在下游需求较为旺盛的情况下，公司生产交付工作可能会面临一定压力，如果上游原材料出现供应短缺现象，则有可能会影响公司产品交付，进而导致收入增长不及预期。
　　竞争加剧。若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。