中信建投-伟星股份-002003-外销表现稳健，汇兑收益增厚业绩-221031

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　　事件
　　公司发布2022年三季报：2022Q1-3营收28.18亿元/+18.9%，归母净利润5.20亿元/+30.3%，扣非归母净利润5.03亿元/+29.6%；经营活动产生的现金流量净额5.67亿元/+76.9%，EPS（基本）为0.51元/股，同比变动+27.5%，ROE加权为18.4%/+3.0pct。
　　分季度，2022Q3营收9.90亿元/+11.5%，归母净利润2.08亿元/+28.2%，扣非归母净利润2.02亿元/+20.9%；EPS（基本）为0.21元/股，同比变动+23.3%，ROE加权为7.4%/+1.1pct。
　　简评
　　Q3外销表现更好，收入平稳增长。公司22Q3收入同比+11.5%，表现稳健：量价方面，Q3价格平稳，收入增长主要由于销量提升贡献；分地区，Q3国内服饰消费承压明显，得益于公司海外市场开拓，外销驱动收入增长，预估国外、国内收入占比30%、70%，收入增速约30%、持平；产品结构方面，拉链增速更优，主要由于运用领域更广。
　　盈利能力平稳，汇兑收益增厚业绩。公司22Q3毛利率、净利率为41.4%、21.0%，同比-0.7pct、+2.5pct，环比+0.1pct、-1.3pct。
　　22Q3毛利率整体平稳，得益于人民币贬值和规模提升，外销毛利率优于内销；此外，由于人民币贬值影响，Q3确认汇兑收益约3800万元，占业绩比例为18%，剔除汇兑收益和股权激励的影响，预计22Q3公司业绩增速为双位数、前三季度业绩增速超过20%。
　　短期，受到下游需求偏弱影响，客户库存较高，对公司订单产生影响；长期，公司凭借产品+服务的优势、全球化的营销网络布局，实现全球客户的开拓和成长，及在服饰辅料行业的份额提升，同时孟加拉、越南基地产能持续推进，配合客户的需求；此外，公司持续提升柔性的制造能力与智能提质提效优势，实现人均效率和效益的双提升。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为38.76、44.66、51.32亿元（前次预测为40.16、46.35、53.22亿元，考虑消费环境偏弱，略有下调），同比增长15.5%、15.2%、14.9%；归母净利润分别为5.78、6.62、7.63亿元（前次预测为5.62、6.61、7.70亿元），同比增长28.9%、14.4%、15.3%，对应PE为17.0x、14.8x、12.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期：公司作为国内服饰辅料头部企业，主要客户为国内外服饰品牌，在国内外宏观环境影响下，服饰消费景气度影响客户下单，下游景气度不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响；产能建设不及预期：公司海外基地逐步建设，以满足部分客户订单需求，受到疫情、经济环境等影响，产能建设不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响。