招商证券-A股2022年三季度报业绩深度分析之一：三季报要点解读，业绩磨底，中下游明显修复-221031

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　　2022年三季度A股业绩继续底部震荡。根据一致可比口径和整体法，全A/金融/非金融2022Q3累计净利润同比增速分别为0.9%/1.6%/0.3%，单季度净利润同比为0.1%/2.2%/-1.5%。考虑到去年同期低基数以及中下游行业利润持续修复，Q4 A股整体盈利增速将会有所反弹，预计全A/金融/非金融累计增速分别为2.7%/1.9%/3.3%。
　　Q4A股业绩增速有望在低基数背景下出现明显反弹。
　　主板盈利增幅收窄，创业板和科创板盈利增幅扩大。创业板与科创板业绩增速优于主板增速，2022Q3累计增速分别为0.2%/10.7%/16.3%。
　　沪深300盈利较为稳健，中证500和中证1000指数盈利负增长。2022Q3累计增速分别为4.7%/-14.9%/-0.4%。
　　A股内部盈利结构分化，中下游改善明显：1.上游资源品行业盈利增速继续放缓，单季度增速转负；2.中游制造业单季增速转正，典型的机械、汽车等受益于政策及施工落地驱动，三季度改善明显；3.消费服务低基数反弹，尤其受益于猪肉价格上涨的农林牧渔板块改善较多；4.医药底部反弹，TMT和金融地产业绩较为平稳。
　　净资产收益率ROE：非金融石油石化企稳ROE（TTM）放缓，总资产周转率、净利率、资产杠杆均下降；随着成本压力缓解，销售净利率的正向驱动作用有望增强。
　　现金流：经营现金流同比增幅收窄，Q3偿还债务规模扩大；投资现金占收入比重提升，资本开支同比继续回升，设备升级更新以及原材料价格下降等因素增强了中游制造业产能扩张的意愿。
　　2022Q3业绩改善或者未来改善空间预计较大的行业集中在：成本压力缓解（轻工制造、电力及公用事业）、低基数利润反转（交通运输、消费者服务、商贸零售）、受益于稳增长或其他产业支持政策（机械、汽车）、医药、食品饮料、农林牧渔等。
　　风险提示：业绩大幅下修。