中信建投-爱柯迪-600933-新能源放量叠加成本端改善，业绩有望持续提升-221031

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　　事件
　　公司发布2022年前三季度业绩公告，前三季度实现营收30.26亿元，同比+28.68%，前三季度实现归母净利润4.07亿元，同比+46.07%，实现扣非归母净利润3.98亿元，同比+81.06%。单季度来看，22Q3实现营收11.93亿元，同比+52.88%，环比+28.21%，实现归母净利润1.94亿元，同比+140.88%，环比+51.43%，实现扣非归母净利润2.11亿元，同比+204.73%，环比+71.28%。
　　简评
　　新能源与智能化陆续放量，收入端量价双升
　　公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新业务增长强劲。新能源汽车方面：1）量维度，新能源订单饱满，当前逐渐步入放量周期，月均出货量持续提升；2）价维度，新能源中大型件单价高，业务放量带动平均单价持续提升。智能驾驶方面，公司已实现智能驾驶/ADAS影像系统铝合金精密压铸件产品全覆盖。我们认为，伴随四季度汽车旺季来临，出货量有望进一步提升，促进四季度收入端实现环比提升。
　　成本端边际改善，净利率修复至两年内高位
　　三季度归母净利率16.3%，回升至近两年内高位。盈利能力显著修复主要系成本端压制因素边际改善：1）原材料低位企稳：公司主要原材料铝锭价从2022年4月以来持续下降，目前维持在1.85万元/吨附近；2）汇兑收益：公司出口业务占比较高，8月初美元汇率快速拉升贡献汇兑净收益；3）海运价回落：7月起海运费持续回落。我们认为，当前原材料价格、海运价已处于正常区间，成本端压制因素逐渐消除，四季度仍将保持较好的盈利状态。此外，子公司富乐压铸并表有望进一步增厚利润。
　　投资建议：
　　短期，成本端边际改善显著，贡献较明显利润弹性；中期，持续看好公司在铝压铸中小件业务的管理优势，全球格局加速出清利好公司份额持续提升；长期，看好公司依托铝合金压铸工艺链技术实现“新能源车+智能驾驶”等产品系列不断拓展，营收规模进一步提升。公司历史经营稳健，预计2022~2024年EPS分别为0.73/0.94/1.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期，原材料价格/海运价变动，汇率波动