申万宏源-中控技术-688777-Q3收入保持高增，扣非净利率稳中有升-221031

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　　事件：公司发布22年三季报，1-9月实现营收42.27亿元，同比增长44.63%。预计归母净利润4.74亿元，同比增长42.45%，预计扣非后净利润3.66亿元，同比增长54.93%；Q3实现营收15.60亿元，同比增长43.18%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长61.00%。业绩表现符合预期。
　　投资要点：
　　产品方案化有效推进，收入保持高速增长趋势。单三季度收入增长42.99%，连续四个季度保持高增，我们认为背后核心原因是产品方案化销售模式使得订单均价提升，同时大客户增多，整体订单中软件占比有所提升。
　　费用管控得当，扣非净利润率略有提升。2022Q1/Q2/Q3净利率分别为6.21%/15.37%/10.27%，去年同期分别为4.88%/15.87%/11.29%。Q3净利率同比下降1.02pct，我们认为是产品结构变化及大客户占比提升导致毛利率略有下降。
　　2022Q1/Q2/Q3扣非归母净利率分别为4.03%/11.80%/8.18%，去年同期分别为2.22%/12.77%/7.27%。Q3扣非后净利率同比提升0.91pct，我们认为主要原因是费用管控得当。
　　三季度公司再签多家战略客户，软硬件产品不断取得新成就。公司与森诺科技、卧龙电驱、杭州培慕科技、安元科技、中国石油大学（华东）签订战略合作协议，与浙江禾欣控股签约联储联备项目；公司正式被列入印尼金光集团A级供应商名录，许可参与该集团全球重大建设项目；中控横电研发的自主可控风机主控系统在河北东辛营风电场成功并网投运；中控CVP2000智能阀门定位器HART版，通过FCG的权威认证，并取得“HARTRegistered”证书，表明该产品在产品品质、协议齐备、技术认证等方面得到国际权威认可。
　　收购Wood中国20%股权。2022年10月20日，公司完成对上海众一石化工程技术有限公司持有的众一伍德工程有限公司（简称“Wood中国”）20%的股权收购。Wood中国是国际工程咨询公司Wood在中国的业务执行平台，专注于石油天然气、炼油、石化、化工、煤化工、新材料、矿业、生命科学及环境等领域，提供涵盖工程咨询、项目管理、工程设计、项目交付、试车、资产优化、供应链管理及数字化等覆盖资产全生命周期的一站式国际化工程服务解决方案。中控技术与Wood中国拟合作开拓工程咨询、EPC总承包、数字化设计与交付、智慧工地、大型项目管理、智能工厂规划、数字化转型咨询等业务市场。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计22-24年归母净利润7.72、10.21、13.34亿元，当前股价对应PE分别为62X、47X、36X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；软件业务及国际化拓展不达预期等。