中信建投-铖昌科技-001270-经营良好，三季度扭亏为盈-221031

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　　事件
　　10月28日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收1.26亿元，同比增长52.65%，归母净利润0.60亿元，同比增长40.37%，扣非净利润0.44亿元，同比增长36.31%。
　　简评
　　1、经营势头良好，三季度扭亏为盈。
　　2022Q3，公司实现营收1175.60万元，同比增长379.98%，归母净利润464.71万元，扭亏为盈，扣非净利润-112.76万元，同比减亏85.75%。三季度为公司传统交付淡季，因此营收、利润绝对值较低，波动较大。公司2022Q3非经常收益为577.47万元，主要是政府补贴。公司2022Q3毛利率78.46%，同比提升5.01pp。
　　2、公司是国内少数军用T/R芯片供应商之一，市场开拓潜力大。
　　公司是微波毫米波模拟相控阵T/R芯片供应商，提供基于GaN、GaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案，产品主要包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，主要应用于军用相控阵雷达，主要客户为国内军工雷达天线核心供应商，配套关系稳定。公司目前星载产品占比较高，同时积极布局地面、机载、弹载、车载等产品，未来非星载收入占比有望提升。公司在相控阵T/R芯片领域已具有较为突出的实力，与配套军工单位保持着良好的合作关系，在行业内形成了较高的知名度和认可度，未来市场开发潜力较大。
　　3.公司在卫星互联网领域布局领先，有望充分受益。
　　卫星通信走向大带宽、高频段，低轨卫星互联网成为发展方向。
　　全球卫星争夺战拉开序幕，卫星市场进入爆发期。相控阵天线是卫星天线重要发展方向，有望在低轨卫星互联网广泛应用。公司已成功推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，硅基毫米波模拟波束赋形芯片系列产品的性能优异，目前已与多家科研院所及优势企业开展合作。国内低轨卫星互联网一旦启动大规模部署，公司将有较大概率受益。
　　4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022、2023、2024年营收分别为3.00亿元、4.27亿元、6.26亿元，归母净利润分别为1.80亿元、2.39亿元、3.25亿元，当前市值对应PE分别为77X、58X、42X。公司作为相控阵T/R芯片领域稀缺标的，有望受益于军工相控阵雷达与卫星互联网发展，给予“买入”评级。
　　5、风险提示：疫情影响军品装备采购和招标节奏，公司单笔订单金额较大，可能带来营收不及预期；公司在星载相控阵领域已具备一定优势，地面、机载等领域仍在拓展中，存在不确定性；国内低轨卫星互联网面临运载能力有限、运营成本较高、应用场景较少、产业链尚未成熟等挑战，何时启动大规模发星计划有较大不确定性；未来市场竞争加剧，国家政策调整，或公司未能持续保持产品的领先性，若产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下滑风险。