华泰证券-基础材料行业： 存量需求看结构，新材料踏供给节奏-221031

《华泰证券-基础材料行业： 存量需求看结构，新材料踏供给节奏-221031（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-基础材料行业： 存量需求看结构，新材料踏供给节奏-221031（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基建房建分化有望弥合，工业新材料一枝独秀
　　2022年建筑（基建链）建材（地产链）指数走势分化且趋于走阔，建筑受益于基建发力表现较好，而建材受地产需求不振和原料能源成本上行影响。截至2022.10.28，建材/建筑指数较年初-32.4%/-14.0%，分别较万得全A-9.6/+8.8pct。展望2023年，我们认为建筑建材指数分化有望收敛，重点推荐安全基建/C端消费建材/国产替代材料三条主线，我们认为：1）以能源、粮食、区域建设为主的新基建需求有望高景气；2）消费建材仍受地产需求制约，但成本下行有望驱动盈利回升，优选细分个股；3）工业材料分化将更明显，推荐建筑节能、风光相关材料，玻纤等待行业触底后的修复机会。
　　新基建：安全和新市民需求有望崛起，行业集中度继续提升
　　2018年以来我国基建投资增速放缓至个位数，但投资抓手逐渐变化，社会民生、产业新基建等领域建设需求旺盛，结构分化显著。22年1-9月卫生社会工作投资同比+30%，教育投资同比+8%。中长期来看，能源、市政、新基建类投资景气度较高，我们测算“十四五”保障性租赁住房>能源建设>数字基建>水利建设>交通建设（投资增速由高至低）。我们认为国内中小、民营建筑企业或将继续出清，建筑国企市占率提升的趋势仍将延续。此外，我们认为长期来看，基建投资和建筑施工将更节能、更高效和更安全，有望加快建筑减隔震、建筑设备租赁、建筑节能服务等新兴市场的发展。
　　消费建材：关注地产销售回升，等待收入增长拐点
　　历史经验复盘来看，消费建材估值与利率走势基本一致，且优先于业绩反应，在地产下行周期核心变量为地产销售恢复和收入增长。但今年消费建材估值与利率下降的趋势背离，我们认为此轮周期下行时间与幅度或较以往更长更大，行业利润率寻求新中枢。短期看实物量高频数据震荡修复但明显弱于往年，收入端增长仍有难度，成本端虽有下行但22Q4难言乐观。B端对消费建材收入增长形成较大冲击，渠道变革或国企入股有望成为行业良性发展之路。中长期看，B端整体下滑趋势下，C端渠道优势或成为核心竞争力所在。
　　新材料：玻璃玻纤供给仍多，关注市场化供给减少
　　我们测算了四个细分行业的供需平衡表，并认为1）浮法玻璃冷修加速但需求弱：22年价格震荡、企业盈利持续承压推动冷修增加。若23年竣工面积无增长，我们测算全年冷修产线需达到37条以上才可能提升浮法玻璃均价。2）光伏玻璃供需有望阶段性平衡：23年光伏装机需求有望受益硅料降价，但整体供给仍多，听证会短期有望延后投产节奏，但对总量约束有限。3）玻纤继续寻底：Q3粗纱价格快速下跌，电子纱价格筑底有望率先反弹，当前行业仍处下行期，等待库存拐点。4）碳纤维：中国是碳纤维主要消费国，大丝束碳纤维进入加速扩产阶段，小丝束结构性需求向好未变。
　　风险提示：基建及地产投资超预期下行，原料及能源涨价超预期，政策执行力度不及预期。