中信建投-国电南瑞-600406-业绩符合预期，电网投资下的β+α标的-221031

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　　事件
　　公司发布2022年三季报
　　公司22Q3营收92.94亿，同比+10.28%，归母/扣非15.45/15.39亿，同比+14.53%/16%。1-3季度公司营收256.16亿，同比+10.26%，归母/扣非36.55/35.94亿，同比14.49%/15.19%。
　　简评
　　业绩增速快于电网投资
　　2022年1-9月份累计完成电网基建投资额3154亿元，同比增长9.1%。新型电力系统背景下电网投资持续向二次、信息化、自动化倾斜，加上公司网外增速持续高于网内（中报网外订单同比增速27.75%），公司业绩能够维持长期快于电网投资。
　　毛利提升，盈利能力不断提高
　　22Q3销售毛利率29.86%，环比提升0.33pct。销售净利率达到17.64%，环比持平，为近年较高水平，得益于费用率仅12.96%。
　　公司持续提效增质，根据年初规划，今年收入目标468亿元，同比增长10%，发生营业成本342亿元，期间费用51亿元。目前进度符合预期。
　　今年公司特高压交付良好营收无虞
　　今年交付完成白鹤滩~江苏、白鹤滩~浙江两条特高压线路；闽粤互联、大湾区中通道、南通道三条柔直背靠背项目，预计确认收入20亿以上。
　　大项目带动电网投资、订单放量
　　国网特高压“四交四直”今年已具备开工条件，预计招标或于年底前进行，明年形成订单。此外，年内投产2217项110~750kV电网工程、开工西北、华北、东北等多个500kV、750kV、1000kV大项目（陕西西安东、青海鱼卡-托素、巴林-奈曼-阜新、川渝特高压）等，为明年公司订单打下良好基础。
　　业绩预测：
　　今年公司业绩无虞，看好明年订单释放，预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为65.09、75.23、89亿。