中信建投-艾隆科技-688329-新基建维持高景气，贴息贷款有望提供资金支持-221031

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　　事件
　　公司发布2022年三季报
　　2022年10月28日，艾隆科技发布三季报。公司前三季度实现营业收入3.02亿元（+45.64%），归母净利润0.61亿元（+53.33%），扣非归母净利润0.55亿元（+50.02%），EPS为0.79元。
　　简评
　　业绩符合预期，医疗新基建维持高景气
　　公司前三季度实现营业收入3.02亿元（+45.64%），归母净利润0.61亿元（+53.33%），扣非归母净利润0.55亿元（+50.02%）。业绩符合预期，归母净利润及扣非归母净利润均接近此前业绩预告区间上限。Q3单季度实现营收1.36亿元（+76.86%），单季度归母净利润0.31亿元（+45.39%），单季度扣非归母净利润0.29亿元（+40.60%）。公司三季度收入利润保持高增长，预计主要受益于国内医疗新基建保持高景气，医疗自动化项目持续开展，为公司持续贡献业绩增量。
　　毛利率略有波动，经营性现金流及合同负债大幅提升
　　2022年前三季度公司毛利率为54.74%，同比下降5.33个百分点，预计主要为产品结构变化、项目实施费用增长等原因导致。销售费用率为14.04%，同比下降3.98个百分点，管理费用率为9.08%，同比下降4.22个百分点，研发费用率为9.82%，同比下降4.02个百分点，费用率下降预计主要由于公司费用投入绝对金额增幅不大，收入增速较快带来规模效应。财务费用率0.74%，同比增长2.34个百分点，预计主要系借款增加所致。前三季度经营活动净现金流为6100万元，同比增长438%，主要系公司加强应收账款管理，及新增订单收到预付款所致。截至三季度末，公司合同负债为1.63亿元，同比增长135%，预计在手订单也保持较高增长，为后续增长提供较好的支撑作用。
　　回购彰显发展信心，贴息贷款有望提供资金支持
　　2022年4月，公司公告拟以自有资金回购股份，回购金额为6176万-1.24亿元之间，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励。截至9月30日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份745,052股，占公司总股本的0.965%，支付资金总额2545万元。公司回购计划彰显对未来发展的信心，未来若推出股权激励或员工持股计划，将有望进一步提升员工积极性，有利于公司长期发展。9月以来，国常会提出贴息贷款政策，卫健委发布使用贴息贷款购置设备的相关建议，我们预计贴息贷款也将利好医疗自动化设备采购，一方面能够为医院采购设备提供资金支持，提升订单业绩的确定性，另一方面也有望贡献一定增量订单。
　　短期受益于医疗新基建及贴息贷款政策，新产品助力获取全院解决方案订单
　　短期来看，医疗新基建有望带来医疗自动化系统的增量需求，行业景气度预计持续提升，贴息贷款有望提升订单确定性；中长期来看，公司持续加大研发布局，推出升级产品，“库发一体”项目有望进一步提升公司竞争力和项目单价，同时公司也在积极推进医疗危废自动化处理项目，有望进一步拓展业务成长空间。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.28、1.68、2.17亿元，增速分别为34.0%、31.5%、28.6%，以2022年10月28日收盘价（42.10元）计算，2022-2024年PE分别为25、19、15倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　1）疫情不确定性风险：国内局部地区仍有新冠疫情散发，若后续疫情反复可能导致装机进度或订单确认进度延迟，对公司经营造成不利影响；2）市场竞争加剧风险：当前国产自动发药机行业集中度相对较高，公司市占率领先，若后续行业新进入者增加，可能导致竞争加剧，对价格及利润率带来不利影响；3）医疗新基建景气度下降风险：近年来新建、改建、扩建医院项目较多，导致医疗自动化行业需求旺盛，公司在手订单增速较高，若后续行业需求有所回落，可能导致公司在手订单增速下降风险；4）研发进度不及预期风险：若公司新产品研发、新业务拓展进度低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。