中信建投-联影医疗-688271-Q3业绩短期波动，有望受益于医疗新基建和贴息贷款政策-221031

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　　事件
　　2022年10月28日，联影医疗发布2022年三季报
　　公司2022年前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为58.59亿元、8.99亿元和7.20亿元，同比增长25.55%、16.62%和15.51%，基本每股收益为1.22元/股。
　　简评
　　三季报业绩略不及预期，预计主要受疫情影响
　　2022年前三季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为58.59亿元、8.99亿元和7.20亿元，分别同比增长25.55%、16.62%和15.51%，业绩略不及预期，我们预计可能由于前三季度国内散发性疫情对公司订单签订和收入确认产生一定影响。利润端增速低于收入端，我们预计主要由于公司前三季度毛利率同比下降4.95个百分点（预计主要由于产品结构的变化），而期间费用率同比下降幅度较小（前三季度同比下降2.4个百分点），导致公司净利率略有下降。前三季度经营性活动现金流净额为-8.64亿元，预计主要系公司经营规模扩大，原料采购、人工支出、税费支出增加所致。
　　2022年第三季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.87亿元（+6.66%）、1.25亿元（+1.35%）和0.32亿元（-8.02%）。Q3增速环比Q2有所放缓，我们预计一方面受疫情影响公司订单签订、终端装机和医院回款有所延缓，另一方面由于三季度销售和研发费用投入较高，导致利润端短期有所承压。
　　公司收入有明显的季节特征，受公立医院采购流程或习惯影响，第四季度是医疗设备采购的旺季，公司2018-2021年第四季度收入占主营业务收入比重均在34%以上，而第三季度收入占比相对较低，若四季度疫情有所好转，公司业绩有望加速恢复，全年仍有望实现稳健增长。展望明年，一方面公司受益于贴息贷款和医疗新基建政策，医疗机构对CT、MR等产品仍有较高的采购需求，由于CT/MR等大型设备的场地装修、装机确认等周期相对较长，我们预计公司受益于贴息贷款政策的相关订单主要在明年上半年确认收入。另一方面，在新产品持续推出、中高端产品国内份额稳步提升、海外市场逐步发力等因素驱动下，公司明年业绩有望实现稳健增长。