申万宏源（香港）-天然气与海外新能源行业周报：欧盟联合购气计划出炉，两部委发文保障多晶硅产能如期达产-221030

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：供给持续宽松，欧气价格再探新低。截至10月28日，美国Henry Hub现货价格为$5.19/mBtu，环比上周上涨$0.23/mBtu，环比跌幅4.58%；荷兰TTF现货价格为€33.82/MWh，环比跌幅33.36%。英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，环比跌幅7.06%。东北亚LNG现货价格为$30.00/mBtu，环比跌幅3.23%。LNG全国出厂价6914元/吨，环比下降6.01%。欧盟国家储气水平稳步上升，欧洲气价再探年内新低。美国天然气供给强劲，温和天气导致供需格局转松，进入11月后供暖与出口增量有望提振总体需求。日韩买家库存充足，东北亚LNG价格有望企稳。受全国疫情反复影响，LNG市场流动性较弱，液位较高加强上游降价出货意愿，但供暖季临近各地需求预计有所增长，后市价格有望企稳。
　　欧盟计划联合采购至少135亿立方米天然气，欧气供给短期充足但长期仍存隐忧。在10月25日欧盟成员国能源部长会议上，各成员国支持联合采购至少135亿立方米的天然气，但仍未能就设置天然气价格上限问题取得突破。截至10月27日，欧盟国家天然气库存1045太瓦时，达总库存容量的94%。受欧陆国家LNG再气化能力有限及天然气期货价相对于现货价格形成高额溢价影响，目前多艘LNG运输船停留在欧洲海岸区域，短期内形成供过于求的局面。但目前欧洲国家储气仅能满足冬季两个多月的高峰需求，由于俄气供给大幅下滑，今冬欧洲天然气总供给量预计将减少15%-20%。因此，维持欧洲天然气供需平衡的关键因素在于需求的实际削减程度。天气因素决定今冬欧洲供暖需求，并影响欧洲气价后续走势。
　　光伏板块：本周产业链价格维持高位，两部委印发文件，保障多晶硅产能如期达产。1-9月国内光伏新增装机52.6GW，其中集中式地面电站17.3GW，分布式装机35.3GW。10月28日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知。通知指出要扎实推进风光大基地项目建设，保障多晶硅产能如期达产。硅料新产能逐步释放，预计四季度新增硅料供应量将达30万吨，对应100GW组件产量，受益于四季度国内旺盛需求，预计硅料价格将平缓下降。我们预计22年国内装机80-90GW，全球装机250GW。
　　投资分析意见
　　天然气：1）国际气价因欧洲库存接近95%，供需趋于宽松而价格回落。但我们预计明年欧洲天然气供给仍面临挑战。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。