申万宏源-博威合金-601137-22Q3业绩符合预期，需求偏弱下盈利能力稳定-221030

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　　投资要点：
　　事件：公司公告2022年三季度业绩，符合预期。1）2022年前三季度实现营收97.6亿元（yoy+32.3%），归母净利润4.2亿元（yoy+60.6%），扣非归母净利润4.0亿元（yoy+82.0%）。2）2022Q3实现营收31.1亿元（yoy+29.6%，qoq-6.2%），归母净利润1.4亿元（ yoy+44.7%，qoq+1.9% ），扣非归母净利润1.4亿元，（yoy+45.9%，qoq+7.7%）。
　　预计新材料业务出货量环比下降，光伏业务出货量环比提升。1）新材料业务：因下游需求偏弱，预计Q3铜合金出货量环比有所下降，但汽车电子板带材出货量相对稳定；2）光伏业务：6月美国宣布对越南采购光伏组件给予24个月的关税豁免，预计Q3光伏组件出货量环比提升。
　　定增募资17亿元，再扩5万吨特殊铜合金+1GW电池片产能，彰显发展雄心及实力。
　　公司公告拟发行可转债募资不超过17亿元（含17亿元），用于建设3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目（投资额10.7亿元，建设期36个月）、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目（投资额4.0亿元，建设期18个月）和1GW电池片扩产项目（投资额2.3亿元，建设期6个月）。
　　深耕特种铜合金领域，推进多个高端产能项目：1）5万吨特殊合金带材项目：已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。2）6700吨铝焊丝项目：主要应用行业为高铁、汽车等行业结构件的焊接，已通过部分客户认证并开始试用。3）贝肯霍夫（越南）3.18万吨棒、线项目：重点实施线材项目的安装、调试工作，并逐步进入试产试销阶段。4）氧化铝弥散铜项目：客户认证通过，进入入试产试销阶段。5）智能终端镜头专用材料项目：国际专利审查，已完成产线安装调试，推进标杆客户认证工作。
　　公司是国内特殊铜合金龙头，维持增持评级。公司新材料业务快速发展，特殊铜材国产替代空间广阔，汽车电动化和智能化打开连接器增量空间，5万吨铜合金板带材项目及其他项目投产后打开铜材产品出货空间，高加工费的铜合金板带材占比提升，迎量价齐升，业绩快速增长；新能源业务方面，美国宣布对越南采购光伏组件给予24个月的关税豁免，预计光伏组件出货同比大幅增长，且海运费上涨影响较小，预计2022年盈利能力同比大幅提升。维持原盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为6.4/8.4/10.1亿元，对应PE为19/15/12倍，维持增持评级。
　　风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期