中信建投-格力电器-000651-炎夏催化收入提振，毛利率显著回升-221030

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　　事件
　　2022年10月30日，格力电器发布2022年三季报。
　　2022Q1-3公司实现营业收入1474.89亿元（+6.77%）；归母净利润183.04亿元（+17.00%)；扣非净利润185.67亿元（25.77%）
　　单季度来看：公司实现营业收入522.67亿元（+11.01%）；归母净利润68.38亿元（+10.50%)；扣非净利润69.59亿元（+16.56%）
　　简评
　　营收端：炎夏催化增长提速，合同负债显著提升Q3单季公司收入增长11%，较Q1（6%）、Q2（3%）有所提速。主要系受炎夏气温催化，格力空调产品三季度实现热销，7/8/9月空调安装卡增速分别约为10%/30%/0%。
　　根据奥维数据，格力空调Q3线上销售额增速为10.74%，环比Q1 （-14.90%），Q2 （-22.24%）显著提速，线下仍有承压但降幅明显收窄。
　　21Q3末公司合同负债金额为171.53亿元，环比Q2提升10.3亿，同比21Q3提升53.9亿，反应经销商提货积极性显著提升。
　　盈利端：毛利率显著回升，费用端有所增长
　　Q3毛利率公司实现27.30%，同比提升2.65pct，主要系原材料价格下降贡献，毛销差为20.78%（+2.06pct）。费用端有所增长：Q3销售费用率为6.53%（+0.59pct）、管理费用率为2.84%（+0.78pct）、研发费用率为3.24%（+0.32pct）、财务费用率为-1.15%（+0.08pct）。综合影响下Q3公司净利率为13.01%，与去年同期持平。
　　投资建议：预计22-24年收入分别为2020、2191、2371亿元，增速分别为6.5%、8.5%、8.2%，归母净利润为268、302、333亿元，增速为16%、13%、11%，对应PE分别为6.4X、5.6X、5.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；
　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击。
　　4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。