中信建投-帅丰电器-605336-Q3利润增速环比回升，关注盈利修复弹性-221030

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　　事件2022年10月30日，帅丰电器发布2022年三季度报告。
　　公司2022Q1-Q3实现7.09亿元（YOY+3.29%），归母净利润1.52亿元（ YOY-17.44% ）；其中Q3实现营业收入2.50亿元（YOY-6.48%），归母净利润0.48亿元（YOY-19.10%）。
　　简评
　　线上销售承压，KA渠道增速亮眼。公司电商渠道表现较差，但KA等新兴渠道实现高增，根据奥维云网监测数据，Q3帅丰集成灶线下KA渠道的销量和销额同比增速分别达到122%、95%，市占率实现翻倍以上增长；但经销和电商渠道受疫情影响增速下滑。
　　随着疫情逐步控制和消费环境好转，公司各渠道有望恢复增长。
　　成本改善明显，费用刚性削弱盈利能力。1）毛利端：原材料成
　　本边际改善，Q3毛利率同比提升3.50pct。2）费用端：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.51pct、+1.18pct、+0.11pct、-0.64pct，主要系公司按照原有计划的营销预算进行投放，销售和管理费用较为刚性。3）净利端：Q3净利率同比下降3.00pct，主要受费用端拖累。
　　投资建议：公司中高端集成灶产品力突出，二代接班优化管理组织架构和多元化渠道布局，股权激励计划考核目标合理有望持续
　　发挥效用。我们预测2022-2024年公司实现归母净利润2.21/2.77/3.28亿元，对应EPS为1.20/1.50/1.77元，当前股价对应PE为12.51/9.98/8.45倍，维持“买入”评级。