中信建投-上海电力-600021-三季度确立业绩反转拐点，土耳其电厂加速释放利润-221030

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　　事件
　　上海电力发布2022年第三季度报告
　　上海电力发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入278.28亿元，同比增加25.54%；实现归母净利润为2.21亿元，同比减少50.99%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比减少79.52%；加权平均ROE为0.82%，同比减少1.32个百分点；基本EPS为0.0458元/股。2022Q3公司实现营业收入116.78亿元，同比增长48.77%；实现归母净利润2.69亿元，同比、环比实现扭亏为盈。
　　简评
　　单季利润环比扭亏为盈，海外电厂贡献利润增量
　　公司为国电投旗下上市平台，发售电业务是公司的核心业务。
　　公司2022前三季度实现营业收入278.28亿元，同比增加25.54%；实现归母净利润为-2.21亿元，同比减少-50.99%，主要系煤折标煤单价较上年同期大幅上涨导致本期净利润较上年同期减少所致。经营性现金流同比增加104.20%，主要系可再生能源补贴电费收回较上年同期大幅上涨导致本期销售商品收到的现金增加所致。2022Q3公司实现归母净利润2.69亿元，同比、环比实现扭亏为盈。一方面，Q3疫情有所好转，国内用电需求回暖，火电出力显著提升摊薄固定成本，我们判断Q3国内火电业绩大概率环比减亏；另一方面，公司土耳其胡努特鲁燃煤发电项目1号机组稳定运行，Q3释放利润助公司业绩环比改善。
　　三季度国内火电发电量环比明显改善，市场电量增长强劲2022年前三季度，公司完成合并口径发电量465.27亿千瓦时，同比上升3.88%；其中煤电、气电发电量分别为306.96、51.91，同比变化-1.58%、+9.64%。Q3单季度国内煤电完成上网电量109.4亿千瓦时，同比增长4.94%，环比增长55.42%；气电完成上网电量24.4亿千瓦时，同比增长16.23%、环比增长92.43%，主要系Q3高温拉动居民用电需求及疫情影响减弱导致火电出力提升所致，但囿于长协煤履约率仍处于提升过程中，燃煤综合成本居高不下，我们判断国内火电利润环比改善有限。2022年前三季度，公司市场交易结算电量298.01亿千瓦时，同比上升70.66%，其中直供交易电量179.4亿千瓦时，电网代购电量103.63亿千瓦时，为最主要两种交易形式。公司市场交易电量增长强劲叠加土耳其高电价影响，综合上网电价明显提升，2022前三季度公司上网电价均价（含税）0.61元/千瓦时，同比上升22%。