平安证券-【固收周报】2022年第40期，总第106期：工业生产遇冷，地产降幅收窄-221030

《平安证券-【固收周报】2022年第40期，总第106期：工业生产遇冷，地产降幅收窄-221030（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-【固收周报】2022年第40期，总第106期：工业生产遇冷，地产降幅收窄-221030（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周核心观点
　　经济基本面
　　“银十”步入尾声，生产边际走弱。出行方面，受近期散点疫情影响，货运物流受阻，同比跌幅扩大。居民消费方面，本周房地产销售环比回升8.6%，同比降幅为11%，已经为连续第三个月收窄，地产销售回暖态势初显。生产方面，本周钢厂盈利率环比大幅下降10.8个百分点录得27.7%，位于2019年以来的3%极低水平，部分钢企开始自发性减产，高炉开工率边际回落，水泥企业亦存在类似情形。前期维持高景气度的纺织、汽车产业链开工率环比均有回落，其中半钢胎开工率大幅下滑9.4个百分点，与乘用车销售数据的同比涨幅放缓相符，需对汽车消费韧性保持关注。
　　资金面&市场
　　月末叠加税期因素，资金面超预期紧缩。月末资金需求叠加缴税大月，本周资金价格明显回调，R007周内最高达2.67%，已超过往年平均水平，后在央行逆回购放量支撑下跨月资金压力有所缓解，本周R001总体上行6.8BP至1.42%，R007上行30.45BP至1.98%。资金供给方面，为缓解跨月资金压力和平抑税期扰动，本周央行逆回购大幅放量，全周净投放8400亿元。资金需求方面，专项债发行加速，本周净融资逾两千亿。债市方面，本周前期国债收益率波动较小，周五伴随着银行间市场资金面明显转松叠加降准预期升温，债市明显回暖。本周收益率曲线总体平坦化下行，1Y、10Y分别下行3.0BP、6.3BP至1.74%和2.67%。
　　利率策略
　　把握时间窗口，静待利空出尽。8-9月稳增长政策落地以来，政策效果已经逐渐衰减。本周票据利率延续下行或预示信贷需求难有持续改善的动能，宽货币窗口仍未关闭。目前主要压力在于外部流动性持续收紧，本周二央行和外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，已是年内出台的第三个稳汇率工具，参数上调后人民币汇率短暂获得支撑但此后仍延续走软。下周美联储加息75BP已基本成定局，最新公布的9月核心PCE仍显示了美国服务通胀的高粘性，数据公布后12月加息75BP的预期又有所升温。海外流动性收紧仍对国内货币政策形成掣肘，但宽货币窗口仍未关闭，11月美联储加息后进入一个半月左右的喘息期，或迎来货币政策操作时机，等待共振带来的机会。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，债券发行超预期，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。