申万宏源-策略一周回顾展望：政策验证期，静观其变-221029

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　　本期投资提示：
　　一、短期市场的核心交易特征：买入有明确政策利好预期的方向，卖出政策导向尚未清晰的方向。在这个过程中，A股隐含的政策预期已下修。政策验证期已至，中性客观，静观其变。
　　为正在展开的政策验证期做准备，就是短期市场的核心交易特征。投资者重点买入有明确政策利好预期的大安全(计算机、国防军工和电子)和先进制造方向(典型行业是机械设备)；同时卖出中短期基本面本就承压，且政策导向尚未清晰的方向(房地产、食品饮料)。
　　在这个过程中，A股隐含的政策预期已下修。市场不再急切期待中短期政策力度明显提升，预期回到了稳中求进的中性状态，这是有利于A股的中期稳定的。未来一段政策密集催化的时间窗口，一些过度悲观的预期可能修复；对于经济中短期变化，实行新的应对措施的必要性有所提升，市场对未来经济治理思路的理解也将越来越清晰。所以，政策验证期已经到来，预期也已回归中性，现阶段可以保持客观，静观其变。
　　二、公募基金三季报：几乎所有中期有看点的方向都获得了加仓。这反映出，三季度在总量机会乏善可陈的情况下，机构投资者对中期潜在改善的方向进行了深度挖掘。布局期临近收官，验证期正在到来，准备好应对。
　　从公募基金三季报，看机构投资者三季度配置的核心思路：几乎所有中期有看点的方向配置系数均提升。这反映出，在短期验证向好+中期景气可外推+长期赛道逻辑稳固的“完美结构”缺失的情况下，机构投资者对中期有改善可能性的方向进行了深度挖掘，包括：新能源景气细分(光伏设备、家电零部件、风电设备)，供需格局占优的传统能源(油气开采，煤炭开采)，大安全主题催化(软件开发、军工电子，医疗器械)，疫后恢复受益(医美、非白酒的其他酒类、休闲食品等)，房企风险处置加速，还有全球风险发酵+实际利率下行受益的贵金属等。这些加仓方向在三季度布局期，超额收益较好。但这些方向兑现景气依赖的宏观景气不同，潜在改善兑现的期限节奏不同，最新的基本面政策面验证情况也不同。这意味着，这些方向四季度继续全面跑赢的概率微乎其微，分化是必然的。
　　三、结构推荐继续聚焦大安全主题：信创、军工、医药。房地产龙头和新能源景气细分(储能、动力电池、光伏电池片和组件)短期调整后，可以着眼于2023年进行布局。
　　岁末年初，政策验证情况是结构选择的主要矛盾，大安全主题是利好催化最确定的方向，重点关注信创、军工、医药。
　　短期，房地产销售仍偏弱，政策支持力度尚达不到市场乐观预期；新能源景气分化开始验证，板块内部赚钱效应收缩。我们认为，这两个方向短期调整后，可以着眼于2023年进行布局。