华泰证券-金融行业：银行仓位回升，关注优质金融-221028

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　　银行券商低仓位，把握优质标的
　　三季度银行板块偏股型基金持仓占比环比上升0.15pct，加仓主线为优质区域行和高股息稳健大行。近期银行板块仓位、估值均处低位，建议把握政策持续+风险预期改善+低估值低仓位下银行稳健机会。推荐实体和区域优势的成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行，高股息稳健大行，包括工商银行(A+H)、建设银行(A+H)。22Q3券商偏股型基金持仓仓位环比大幅下降0.77%，触21Q2以来新低，前五大重仓股均面临减仓。当前板块估值处2019年以来0.5%低分位，建议关注资本市场改革落地和资本市场回暖下板块机遇。推荐中信证券（AH）、广发证券、中金公司（H）、国联证券和东方证券。
　　银行持仓解析：仓位小幅回暖，持仓集中度分化
　　从银行股整体分仓情况看，22Q3银行股占偏股型基金仓位为2.81%，较Q2+0.15pct，仍显著低于2010年以来均值。从个股持仓看，22Q3机构前五大重仓股分别为宁波、招商、成都、杭州、江苏；22Q3银行个股仓位升降互现，江苏、工行、成都仓位上升比例最大，招商、平安、兴业仓位下降比例较大。从机构持仓集中度情况看，22Q3银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为57.0%，较Q2-5.34pct。北向/南向资金银行股持仓呈现流出态势，22Q3北向/南向资金银行股仓位分别下行至7.1%、17.4%，超配比例分别为0.3%、2.0%；北向持仓集中度延续下行，南向仍居高位。
　　银行估值：低估值高股息，资金有望加配
　　银行板块估值处低位，悲观预期充分释放；银行股息率优势显著，长期配置价值高。估值方面，近期受市场对经济弱修复、地产链条等方面的担忧，银行板块估值明显下行。截至10月27日，银行板块PB(LF)估值仅0.51倍，处在2010年以来的最低水平，排在30个中信一级行业中的最末位，且多只个股在2022年以来创新低。我们认为当前市场悲观预期已得到充分释放，看好银行板块后续修复空间。截至10月27日，银行板块近12个月股息率达6.24%，位列30个中信一级行业第1，配置价值凸显。
　　券商仓位：仓位环比下调，触21Q2来低位
　　22Q3券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为0.77%，环比-0.77pct，前五大重仓均有减持，其中东方财富减持比例显著。从北向、南向资金持仓来看，22年以来券商持股市值持续下滑，Q3持股比例分别为2.75%、2.18%，持股市值较年初分别-35%、-33%。其中北向资金前五大持股券商中有三家环比减持，南向资金前五大持股券商均有增持。从个股持仓占比看，22Q3偏股型基金、北向资金持仓券商个股自由流通市值占比第一分别为东方财富、方正证券，占比分别为5.55%、32.50%。
　　券商估值：估值仍处底部，重视左侧机遇
　　A股券商板块估值处2019年以来0.5%低分位数，港股证券ETF单位净值处2020年以来0.1%低分位，我们认为板块边际向下空间有限，估值性价比凸显。同时，监管明确全面深化改革，做好全面实行股票发行注册制各项准备，提高直接融资比重，同时推动各项对外开放措施渐次落地。近期转融资市场化、融资融券标的扩容等改革政策也已频频落地。未来伴随市场企稳向上，和后续资本市场改革举措持续推进，券商板块有望迎来估值和仓位修复，建议重视左侧战略配置机遇，优选具备Alpha收益的龙头和特色中小券商，推荐中信证券（AH）、广发证券、中金公司（H）、国联证券和东方证券。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。