广发证券-A股投资者全景扫描系列（一）：外资、公募、保险对A股影响力如何？-221028

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　　一个市场的投资者结构特征，会赋予这个市场相应的特性。A股是一个仅有三十余年历史的年轻的权益市场，A股的参与者结构也在持续地“进化”。在本文中，我们试图通过整体视角、投资者偏好视角、行业影响力视角共三大视角，全面梳理A股机构投资者结构自2012年至今的变化。另外，近期外资流出压力较大，我们进一步梳理三类外资持仓占比低的行业供投资者作为参考。
　　整体视角：A股机构投资者结构变化全景。截至2021年12月31日，产业资本在A股机构投资者中占比最高，为34.16%，随后依次是公募基金、保险公司、外资、证金及汇金、券商，占比分别为5.17%、3.13%、2.44%、2.10%、1.39%，余下机构投资者占比均不足1%（注：公募基金为22年9月30日数据，外资为22年10月21日数据）。持股变化趋势来看，2012年来各类机构投资者持仓A股规模均扩大，外资增幅最为显著；持仓占比来看，外资和公募基金影响力则是持续扩大。
　　投资者视角：机构投资者的持仓偏好。A股主要投资者中外资与公募基金持股风格相似，而保险偏好金融。外资对电力设备、食品饮料、医药生物、银行、电子、家用电器的偏好显著。公募基金的行业偏好与外资类似，相同点：都青睐电力设备、食品饮料、医药生物、电子；不同点：公募比外资更喜爱军工、有色，外资比公募更喜爱家电、银行。保险投资者则重仓金融板块，偏好银行和非银金融。
　　行业视角：板块的投资者影响力如何？从机构类别来看，大多数行业之中，公募基金的话语权往往最强，其次是外资，再次是保险公司，其余类别的投资者对于行业的话语权相对都较小。消费：虽然外资整体体量不如公募，但外资对消费板块的强偏好，使得外资对部分消费行业如家电、零售的影响力可以与公募媲美；成长：公募的话语权均显著高于外资，而保险对成长板块鲜有配置；金融：险资在金融板块中的影响力最大，无论对于银行还是非银金融来说，影响力排序均为保险>公募>外资；周期：公募基金影响力仍然最大，仅有建筑建材是外资>公募。
　　当前外资持仓占比低、外资流出压力小的行业有哪些？过去一段时间，北上资金流出压力显著提升。我们为投资者梳理了三类外资影响力低的行业，以便更好应对当下的市场：（1）外资影响力低，公募影响力高的行业：国防军工、煤炭、社会服务、医药生物；（2）外资影响力低，保险影响力高的行业：非银金融，银行；（3）外资、公募、保险影响力均较低的行业：纺织服饰、环保、建筑装饰、钢铁、公用事业、传媒。
　　风险提示：疫情控制反复，全球通胀压力提升，俄乌风险超预期发酵。