华泰证券-传媒行业： 3Q海外广告仍承压，元宇宙投入加大-221028

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　　Meta 3Q广告继续下滑承压，元宇宙持续加大投入，拖累净利大幅下降52%
　　Meta财报，3Q22公司收入277.1亿美元，基本符合彭博一致预期的274.1亿美元。公司表示苹果iOS政策对增速的影响减弱，但宏观需求疲弱、Reels较低的商业化能力导致广告业务承压。3Q22公司净利44亿美元，同比下滑52%，低于彭博一致预期的51亿美元14%。公司表示为保障长期发展，仍然会保持重点方向的投入，预计23年推出下一代消费级Quest头显且Reality Labs亏损将进一步扩大。我们认为22-23年VRAR行业将迎来重磅硬件的集中发布，伴随硬件出货量的持续提升，元宇宙在游戏/健身/社交/办公等领域有望加速落地，建议关注产业链硬件+内容的长期投资机会。
　　3Q22 Meta收入下滑4.5%，广告业务仍承压，Q4预期压力趋势延续
　　Q22 Meta实现营收277.1亿美元，同比下滑4.5%，不考虑汇率波动同比提升2%，符合前期指引260～285亿美元。公司表示iOS隐私政策对收入增速的影响持续减弱，但由于宏观经济波动导致广告需求疲软，整体压力仍然较大。公司测算Reels年收入规模约30亿美元（较2Q22测算+200%），但较成熟产品仍有差距，Reels的推广每季度影响收入5亿美元。公司预计4Q22收入300～325亿美元，同比-11%～-3%（汇率预计影响700bp），中值（313亿美元）低于彭博一致预期的322亿美元。Meta用户稳健增长，3Q22 Facebook DAU为19.84亿，同比提升2%。
　　3Q22净利大跌52%，为保障长期发展，23年费用支出预计仍有提升
　　Q22 Meta净利润44.0亿美元，同比下滑52%，低于彭博一致预期的51亿美元。公司3Q22销售/管理/研发费用率分别为14%/12%/33%，分别同比+1%/+3%/+11%，研发费用率提升明显。Meta表示，公司将更加注重经营效率提升，2023年末的人员规模预计与3Q22基本一致，但为保证长期发展，公司仍然会保障重点方向的投入，AI推荐引擎、商业化广告平台、元宇宙是公司的3大优先投资方向。公司预计22年总费用850～870亿美元（前次预测：850～880亿美元），23年总费用960～1,010亿美元；公司预计22年资本性支出320～330亿美元（前次预计：300～340亿美元），23年资本性支出340～390亿美元。
　　公司预计23年RL亏损将进一步扩大，并将推出消费级Quest新头显
　　Q22公司RL（Reality Labs）部分实现营收2.85亿美元，环比/同比下滑37%/49%，主要因Quest 2销量下滑；RL亏损37亿美元，环比/同比+9/+10亿美元。公司预计2023年RL的成本将较大幅度提升，主要因为2023年公司将推出下一代消费级Quest头显以及员工成本增加。公司表示元宇宙为公司优先发展方向，预计2023年RL部门的亏损将同比进一步扩大。但2023年以后，公司在RL的投入节奏上会保证整体的盈利能力提升。
　　关注技术升级与重磅硬件集中发布
　　我们认为2022-23年VRAR行业或将迎来Pico 4/4Pro，Quest Pro，Quest 3，PSVR2等VR硬件的集中发布，同时下一代VR将普遍采用Pancake光学方案更加轻薄化，拥有更高的分辨率与更好的交互，VST技术将助力MR化发展。内容方面，据2022 Connect大会，Quest Store平台累计收入超15亿美元，正循环生态逐渐形成，游戏/健身/社交/办公快速发展。我们认为技术升级与硬件发布有望带动生态成熟，相应的投资机会值得关注。
　　风险提示：海外宏观经济衰退，元宇宙技术发展不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。