申万宏源-雅克科技-002409-Q3业绩同环比双升，新材料平台型企业加速成长-221027

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　　公司发布2022年三季报，业绩落在预告中枢：报告期内公司实现营收31.67亿元（YoY+18%），归母净利润4.63亿元（YoY+19%），扣非后归母净利润4.54亿元（YoY+36%）。其中Q3实现营收11.08亿元（YoY+25%，QoQ+1%），归母净利润1.82亿元（YoY+23%，QoQ+37%），扣非后归母净利润1.83亿元（YoY+40%，QoQ+36%），业绩符合预期。Q3公司综合毛利率34.80%，同比提升6.38pct，环比提升6.87pct，净利率16.98%，同比提升0.05pct，环比提升4.17pct。Q3季度汇率波动带来汇兑收益，财务费用为-0.42亿元，管理费用1.12亿元，环比增加0.32亿元。
　　前驱体业务持续高增长，半导体材料国产化进程加速。随着国内市场最大增量客户长鑫新产能良率提升，长存、镁光、三星、Intel、台积电等客户陆续突破，前驱体业务加速增长，Q3营收超过3亿元，环比Q2有明显提升，同时附加值更高的High-k类产品国内销量提升显著，对公司毛利率带来积极影响，Q3季度综合毛利率34.80%，同比提升6.38pct。
　　展望Q4及明年公司订单充足，前驱体业务有望实现翻倍式增长。随着美国持续收紧对华出口管制政策，半导体产业自主可控将进一步加速我国半导体材料国产替代进程，公司前驱体业务发展也将受益。
　　江苏先科本地化工厂有望年内投产，电子材料平台加速发展。截至Q3季度末，公司在建工程8.03亿元，较21年末增加5.67亿元，主要是江苏先科及华飞电子国产化新增投资。
　　先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目有望年内投产，为后续业务快速扩张奠定基础。华飞电子球硅业务进展顺利，湖州年产3.9万吨半导体核心材料项目”有序推进。电子特气方面，受成都高温影响，Q3季度科美特生产受到一定影响，但随着特气技改扩产项目在今年3月完成，新产能的释放支撑公司特气业务稳步发展。
　　全球LNG运输船订单量飙升，公司LNG板材业务开始爆发。2022年LNG国际贸易规模快速攀升，LNG船市场迎来爆发。Vessels Value数据显示，截至Q3季度末，全球LNG船订单价值达287.06亿美元，远超去年全年175.3亿美金。保温绝热材料是LNG运输及储存的重要保障，公司是全球仅有的三家供应商之一，主要部件材料均实现自供。公司在LNG板材多年布局发展终于迎来收获期，目前公司与多家国内外客户签署销售合同，在手LNG运输船及大型储罐订单充足。同时公司LNG储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目正在有序推进，新产能的投放保障了公司订单交付的能力。
　　投资分析意见：维持公司2022-2024年归母净利润预测为6.50、9.72、13.37亿元，对应PE为42、28、21X，维持“买入”评级
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧