申万宏源-联化科技-002250-Q3业绩符合预期，看好公司农药、医药、功能化学品三大业务齐发力-221027

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　　投资要点：
　　公司发布2022年三季报，业绩符合预期：报告期内公司实现营收59.02亿元（YoY+25%）,归母净利润3.43亿元（YoY+23%），扣非后归母净利润3.84亿元（YoY+55%）。其中Q3单季度实现营收21.99亿元（YoY+27%, QoQ+9%）,归母净利润1.38亿元（YoY+56%, QoQ+6%），扣非后归母净利润1.72亿元（YoY+108%, QoQ+9%），非经常性损益-0.34亿元，主要是外汇套保带来投资收益损失和公允价值变动损失共计0.40亿元。Q3季度公司综合毛利率27.13%，同比增长2.27pct，环比增长0.78pct，净利率7.11%，同比增长1.92pct，环比降低0.25pct。
　　江苏联化产线负荷持续提升，盈利状况同比大幅改善。2019年受响水爆炸事故影响，江苏联化和盐城联化产线停产，2021年江苏联化吸收合并盐城联化，合并后共20条生产线，今年已基本全部复产并逐步实现满负荷运行。上半年江苏联化（合并后）实现营收9.34亿元，同比增长170%，净利润2711万元，同比实现扭亏为盈。Q3季度以及下半年来看，公司植保产品订单充足，产能利用率持续提升，营收及盈利也稳步增长。此外，公司英国基地因汇率波动等因素影响仍有较大亏损，随着基地资本开支的持续投入，新增项目产能逐步爬坡，预计后续有望逐步减亏。
　　医药板块业务稳步推进，拓展新能源领域培育利润新增长点。2022年以来公司积极开拓大客户及中小制药公司业务，此前就有9个项目已经完成或正在验证，我们预计这些产品将在23-25年逐步释放，医药板块有望维持高增长。公司积极拓展新能源化学品领域，在山东德州布局1万吨双氟磺酰亚胺锂、2万吨六氟磷酸锂等产品，预计明年第一条5000吨双氟磺酰亚胺锂产线将建成投产。同时公司8月在官网公告与力文特达成战略合作，为其在锂产品方面提供定制化服务。公司功能化学品板块不断向新领域拓展，为公司成长培育新的增长点。公司各生产基地项目建设有序推进，截至Q3季度末，在建工程为34.08亿元，较21年底增加9.36亿元，看好公司未来农药、医药、功能化学品三大业务共同发力，业绩加速释放。
　　投资分析意见：维持公司2022-2024年归母净利润预测为4.90、6.77、9.23亿元，对应PE分别为34X、25X、18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目建设进度不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）医药新产品放量不及预期。