申万宏源-新和成-002001-业绩略低于预期，全球新增产能叠加下游需求疲软，业绩短暂承压，看好公司未来长期成长-221027

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　　投资要点：
　　公司公告：公司2022年前三季度实现营业收入119.10（YoY +12.21%），实现归母净利润30.11亿元（YoY -11.23%），扣非归母净利润29.28亿元（YoY -8.56%）。其中，Q3实现营业收入36.95亿元（YoY +13.27%，QoQ -5.43%），实现归母净利润7.97亿元（YoY -16.81%，QoQ -21.17%），扣非归母净利润2.32亿元（YoY -9.65%，QoQ -12.41%），公司业绩略低于预期。
　　22Q3装置检修叠加全球新增产能释放，营养品景气逐步触底，拖累公司盈利能力回落。根据博亚和讯统计，22Q3公司主要产品市场均价VA 117.04元/kg (YoY-58.64%, QoQ-38.23%)、VD363.98元/kg (YoY-31.83%, QoQ-20.48%)、生物素50.07元/kg （YoY-17.37%, QoQ-14.97%)、VC 26.48元/kg (YoY-43.08%, QoQ-26.33%)等产品价格同、环比均有所下跌。蛋氨酸20.03元/kg(YoY+9.85%, QoQ-3.29%)、VE 82.5元/kg (YoY+4.65%, QoQ-6.23%)等产品环比小幅下滑，同比保持稳定增长。2022年海外新增产能约8400吨（50万IU），叠加俄乌冲突导致部分俄罗斯市场货源流至国内，营养品景气回落拖累公司业绩，公司Q3季度毛利率33.64%，同比减少10.01pct、环比减少4.24pct。目前多数维生素产品价格均跌至行业成本线，营养品板块景气逐步触底，有望随下游饲料需求提升逐步回暖。公司接近50%左右的产品销往国外，三季度人民币贬值带来一定汇兑收益，导致财务费用同比减少约4125万元。
　　规划项目顺利推进，持续打造“化工+”、“生物+”平台。截至22Q3末公司在建工程34.57亿元，环比下降3.98亿元，固定资产164.9亿元，环比增加15.94亿元。公司5000吨VB6、3000吨VB12等开始逐渐贡献增量，7000PPS开始试车，5000吨薄荷醇、3万吨牛磺酸等项目也正有序推进年内有望建成。公司山东基地15万吨蛋氨酸新产能有序推进，预计将于2023年6月建设完成，同时公司计划投资30亿在宁波镇海建设蛋氨酸第二生产基地。新材料领域，公司基于自身再己二腈和异佛尔酮上的技术积累，在山东拟42.03亿元布局10万吨己二腈、10万吨己二胺、20万吨尼龙66项目，同时拟44.8亿元投建10.3万吨HDI及2.1万吨/年IPDI项目，打造下一个产业链平台。随着多个项目的有序推进，公司”化工+“、“生物+”平台不断丰富，持续成长性可期。
　　投资分析意见：维持2022-2024年盈利预测，预计实现归母净利润46.52、54.20、62.19亿元，对应PE为12X、10X、9X。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目投产不及预期；2）下游需求不及预期。