申万宏源-药明康德-603259-业绩符合预期，各业务快速增长-221026

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　　事件：
　　2022三季报业绩增长迅速，符合预期。公司2022前三季度分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润分别为283.95亿元（+71.87%）、73.78亿（+107.12%）、67.72亿元（+77.92%）；单Q3分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润106.38亿元（+77.76%）、27.42亿（+209.11%）、24.71亿元（+81.99%）。
　　投资要点：
　　化学业务：药物发现服务和CDMO快速增长。化学业务前三季度收入208.2亿元（+106.6%），其中药物发现服务53.9亿元（+36.2%），CDMO收入154.2亿元（+152.2%），剔除新冠商业化生产项目，化学业务板块收入同比增长38.3%。所涉新药物分子2123个，其中商业化44个，临床III期53个、临床II期288个、临床I期及临床前1738个。新分子方面，寡核苷酸和多肽类药物服务收入11.0亿元（+406%）。
　　测试业务：实验室分析与测试增长强劲。2022前三季度测试业务收入41.8亿元（+25.3%），其中实验室分析与测试收入30.4亿元（+35.2%），药物安全性评价同比增长49%，医疗器械测试业务显著恢复，同比增长30%；临床CRO和SMO收入11.4亿元（+4.6%），其中SMO同比增长20%，在手订单同比增长34.9%。
　　生物学业务：新能力新技术相关收入持续增长。2022前三季度生物学业务收入17.8亿元（+24.9%），新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占生物学业务收入比例由2021年的14.6%提升至2022年前三季度的20.5%。
　　CTDMO商业模式驱动CGT增长。2022前三季度ATU收入9.2亿元(+25.2%)，其中，测试业务的收入同比增长44%，工艺开发业务收入同比增长54%。为67个项目提供开发与生产服务，包括50个临床前和I期临床项目，9个II期临床项目，8个III期临床项目（其中4个项目BLA）。
　　 DDSU：业务将迭代升级。2022前三季度实现收入6.7亿元（-27.9%），目前有1个项目处于上市申请阶段，5个III期项目，21个II期项目，77个I期项目。公司主动迭代升级以满足客户更高的要求，研发难度提升、周期变长，因此对当期业绩有一定程度影响
　　盈利预测与投资评级。公司持续高速增长，我们维持22-24年盈利预测为89.56、106.25、136.19亿元，22-24年对应PE分别为26倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。