申万宏源-金发科技-600143-业绩符合预期，塑料主业稳定发展，石化板块景气下滑拖累业绩-221026

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　　公司公告：公司2022年前三季度实现营业收入293.15（YoY -0.94%），实现归母净利润12.03亿元（YoY -30.49%），扣非归母净利润9.34亿元（YoY -44.7%），业绩符合预期。其中，Q3实现营业收入98.48亿元（YoY -4.44%，QoQ -1.62%），实现归母净利润4.01亿元（YoY +167.33%，QoQ +5.25%），扣非归母净利润2.32亿元（YoY +2.2%，QoQ -23.93%）。三季度金发碳纤维出让土地使用权及附着物，产生约1.77亿的非经常性损益。
　　改性塑料及新材料板块维持稳定增长，石化板块拖累公司业绩，医疗健康板块景气回落。公司2022Q3主要业务板块改性塑料板块、新材料板块、绿色石化板块实现销量45.86、2.48、7.95万吨，环比分别变动+11.61%、-13.89%、-41.76%；产品均价分别为1.45、2.28、0.68万元/吨，环比分别下降3.77%、12.3%、4.08%。其中，改性塑料主业产销规模稳定增长，基本盘稳固；新材料板块受益于新能源产业快速发展，高温尼龙、高熔点LCP、PPE等特种工程塑料需求快速提升；石化周期产品下游需求大幅回落，宁波金发盈利能力两头受压；医疗健康板块受新增产能较多影响，市场竞争加剧，公司400亿只丁腈手套项目后续32条产线暂缓建设。三季度随上游原材料价格下降，改性塑料及新材料板块盈利能力都有所回暖，但丙烯价格下降幅度更大，石化板块拖累公司整体销售毛利率环比下滑0.75pct至14.68%。
　　短期周期产品影响公司盈利，长期有望发挥主业协同优势，打造国际化塑料龙头企业。公司于2019年完成宁波海越收购，实现上游丙烯自给，120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体项目累计投资25.2亿元，完成总投资的36.9%。同时，公司ABS及配套项目于2022年5月30日实现中交，部分产线开始投产，包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、26万吨/年丙烯腈（AN）装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置，与公司改性塑料的主要产品形成显著的上下游协同优势。
　　此外，多个项目按计划推进，生物可降解塑料方面，1万吨生物基BDO项目持续推进，3万吨PLA项目预计2022年四季度投产；特种工程塑料方面，1.1万吨PA10T/PA6T项目2022年12月投产，并启动1.5万吨LCP和0.6万吨PPSU/PES项目。
　　投资分析意见：维持2022-2024年盈利预测，预计实现归母净利润18.46、22.78、27.45亿元，对应PE为15X、12X、10X。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目投产不及预期；2）下游需求不及预期。