申万宏源-帝尔激光-300776-Q3业绩符合预期，光伏激光龙头优势持续领先-221026

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3实现营收10.53亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长19.52%；归母净利率31.95%；2022Q3单季度营收3.88亿元，同比增长16.07%，环比增长9.43%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长16.24%，环比下降2.05%；归母净利率31.06%。公司Q3业绩表现符合预期。
　　点评：
　　公司营收稳健增长，盈利能力维持高位水平。公司2022Q1-Q3实现营收10.53亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长19.52%；2022Q3单季度实现营收3.88亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长16.24%。公司营收及利润持续保持稳健增长态势。且受益于新产品占比提升及规模效应，公司盈利能力保持较高水平，22Q3毛利率为47.22%、净利率为31.06%。
　　公司全面布局激光新技术，产品多点开花，公司在光伏激光设备领域龙头优势稳固。
　　1）提效环节：①PERC：公司进一步提升PERC电池设备的市占率，激光消融、SE激光掺杂等技术全球范围内市占率遥遥领先；②TOPCon：已向客户交付新的激光硼掺杂试验设备，进展顺利，已实现0.2%效率的稳定提升；③HJT：公司的LIA激光修复技术前期已取得客户量产订单；④IBC：激光开槽技术已经取得量产订单；⑤钙钛矿：完成钙钛矿电池量产订单的交付。
　　 2）降本环节：①激光转印：公司的激光转印技术在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势，在去年两家头部公司工艺样机验证的基础上，今年上半年已完成三家头部公司的量产样机的交付；②电镀铜：公司的激光技术已实现量产订单，具体应用为电镀前的开槽工艺。
　　维持22-24年盈利预测，维持“买入”评级。预计22-24年归母净利润分别为5.21、8.02、12.33亿元，公司当前股价对应22-24年PE分别为58、38、25X。考虑到公司在IBC、TOPCon、HJT、钙钛矿等太阳能电池技术路线上，均有全新激光技术覆盖，且单GW价值量相对PERC有大幅度增长；在电池金属化路线上，激光转印量产设备新增交付，电镀铜技术实现量产订单。因此，维持买入评级。
　　风险提示：光伏行业景气度下行的风险；新品开发不及预期的风险；市场竞争的风险等。