申万宏源-苏试试验-300416-22Q3毛利率接近历史最好水平，可靠性试验资本开支有望保持长周期高景气-221026

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　　事件：公司发布22年三季报，1-9月实现营收12.60亿，同比增长19.21%，归母净利润1.79亿元，同比增长35.95%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长36.47%。Q3营收4.61亿，同比增长20.68%，归母净利润0.72亿，同比增长45.13%，扣非后归母净利润0.66亿，同比增长47.38%，业绩表现符合预期。
　　投资要点：
　　疫情缓解，三季度收入恢复正常增速，Q4或将出现补偿式增长。二季度疫情对公司设备业务和宜特集成电路测试业务产生较大冲击，三季度在设备发货和订单签约上恢复较快，但收入的确认受限于交付周期和产能，因此三季度报表端未体现补偿性增长，我们预计Q4将有所体现。
　　单季度毛利率接近历史最好水平，规模效应致期间费用率略有下降。22Q3毛利率49.65%，同比提升2.99pct。我们判断主要原因为高毛利率的试验服务占比提升，且未来毛利率稳中有升趋势不会发生变化。22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.30%/12.72%/7.75%/1.54%，同比去年分别-0.34/+0.03/-0.25/-1.62pct，我们认为主要为规模效应影响。由于信用减值损失和所得税等有所增加，净利率仅提升2.78pct。
　　设备更新改造贷款财政贴息实施，试验设备迎来新机遇。9月29日，财政部、国家发展改革委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对2022年12月31日前新增的部分领域设备更新改造贷款贴息2.5个百分点（实际贷款成本不高于0.7%），期限2年。该政策出台将推动企业、学校、科研单位等新增设备采购需求，公司试验设备业务充分受益。
　　制造强国+质量强国+自主可控，可靠性试验资本开支进入超长景气周期。党的二十大报告明确提出：“要加快建设制造强国、质量强国。”制造业正在走向高端，可靠性试验是实现装备制造业向高质量方向发展的必选。另外自主可控的迫切性不断被增强，在国内装备和材料仍有差距的情况下缩短产品研发周期，增加更多试验的项目和频次具备可行性，对于可靠性试验设备和试验服务而言，下游试验投入势必增加。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计22-24年归母净利润分别为2.59、3.50、4.67亿元，对应每股收益分别为0.70/0.95/1.26元/股。公司当前股价对应22-24年PE分别为49X、36X、27X，考虑到下游较高的景气度以及公司利润率改善的弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。