中信建投-东山精密-002384-消费电子+新能源双轮驱动，业绩持续高增-221025

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　　事件
　　10月25日东山精密发布2022年三季报报业绩，公司前三季度实现营收228.19亿元，同比增长4.64%，归母净利润15.81亿元，同比增长31.94%，扣非归母净利润14.57亿元，同比增长约40.13%。
　　2022年第三季度实现营收82.72亿元，同比增长6.03%，归母净利润实现7.84亿元，同比增长32.18%，扣非归母净利润实现7.79亿元，同比增长53.04%。
　　简评
　　1、三季度经营业绩质量较高，盈利能力显著提升
　　从三季度各项财务指标来看，三季度营收82.72亿元，微幅增长6.03%，主要是经济下行对于公司光电显示板块有不利影响，但软板和精密制造仍实现两位数以上的高速增长；三季度毛利率20.48%，同比提升3.86pcts，主要受益于大客户生产节奏恢复，产品结构优化，以及内部提质增效；三季度归母净利润7.84亿元，同比大幅增长32.18%，归母净利润率9.48%，同比增长1.88pcts，主要受益于毛利率提升，内部经营改善带来的期间费用率下降以及汇兑收益。整体来看，公司三季度经营业绩质量较高，各项业务基本盘稳健，盈利能力显著提升。
　　2、A客户进入备货旺季，模组板新料号导入顺利
　　三季度A客户众多新品发布，公司进入备货旺季，新产品占比较高，公司凭借专业的技术水准和较高的性价比进一步拓展在A客户中的品类与份额，产品结构得到进一步优化。同时，公司在模组板方面取得突破并顺利导入，单机价值量打开新的增量空间。长期来看公司在大客户中供应地位将进一步提升。
　　3、汽车电子业务进展迅速，打开第二成长曲线
　　前三季度公司汽车方面营收保持翻倍增长，目前公司围绕北美大客户以及国内新势力客户积极布局汽车电子产品，包括动力电池软板、散热、电芯、壳体等结构件，以及高端硬板等。公司配套北美大客户的单车价值量快速提升，目前进入量产和小批量的项目单车价值量突破三千元，明年有望突破五千元。新能源业务从市场空间展望上看，有望再造东山目前的营收规模。
　　 4、投资建议
　　公司以“消费电子+新能源”双轮驱动，产品涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块，供货苹果、特斯拉等海外知名企业。公司战略清晰，客户优质，经营改善成效明显，短期业绩确定性强，长期增长空间广阔。我们预估公司2022-2023年的归母净利润为24.0、30.6亿元，对应当前股价的市盈率为18.2、14.3倍。公司成长前景较好，建议买入布局。
　　5、风险提示
　　大客户新品导入进度不及预期；汽车业务盈利能力不及预期；汇率波动风险。