申万宏源-湖南黄金-002155-自产矿产量短期下降，看好金锑价格上行支撑-221025

《申万宏源-湖南黄金-002155-自产矿产量短期下降，看好金锑价格上行支撑-221025（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-湖南黄金-002155-自产矿产量短期下降，看好金锑价格上行支撑-221025（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　2022Q3业绩略低于预期。根据公司2022三季报业绩公告，2022前三季度实现营收161.6亿元，同比增长15.9%；2022Q3单季度实现营收51.4亿元，同比下降3%，环比下降0.9%。2022前三季度实现归母净利润3.5亿元，同比增长26.7%；2022Q3单季度归母净利润0.84亿元，同比下降12.1%，环比下降51.7%，业绩略低于预期。主要受安化渣滓溪临时停产影响，三季度自产锑矿产量下降，此外Q3单季度管理费用1.84亿元，环比增长14.1%。
　　安化渣滓溪、新龙矿业临时停产，自产矿产量受影响。9月23日公司公告安化渣滓溪锑矿临时停产排查安全隐患。安化渣滓溪2021年自产精锑5015吨，2022H1自产精锑3204吨。10月15日公司公告子公司新龙矿业及其子公司隆回金杏停产检修，新龙矿业本部2021年自产含量金851千克，含量锑6502吨，2022H1自产含量金368千克，含量锑3317吨；隆回金杏2021年自产含量金215.6千克，2022H1自产含量金111千克。此次临时停产对公司自产矿产量造成一定影响。
　　中短期内全球锑供需趋紧趋势不变，锑价有望持续上行。供给端：产量持续收缩，新增供给有限。2018-2021年全球锑矿产量由14.7万吨下降至10.9万吨，产量下降25.9%，澳大利亚、俄罗斯国内老矿山资源枯竭出现停产减产。锑矿资源稀缺叠加长期价格低迷，近年全球锑矿资本投入较低，未来新增产能有限。需求端：光伏玻璃澄清剂拉动锑需求持续增长。焦锑酸钠是光伏玻璃澄清剂主要成分，根据测算2022-2024年全球光伏玻璃澄清剂锑需求分别为1.95万吨/2.59万吨/3.33万吨，CAGR为34.3%，拉动锑需求持续上升。
　　加息预期分歧收窄，黄金价格支撑迎来拐点。黄金需求本质是保值需求，从历史数据看，金价与实际利率显著负相关。美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，环比上涨0.4%，高于市场预期的0.2%，9月新增非农就业岗位环比8月下降16.5%至26.3万，就业市场数据相对疲软，加息预期进入稳定阶段，黄金价格支撑迎来拐点。
　　产量预期下降，下调盈利预测，维持增持评级。受临时停产检修影响，下调2022年自产黄金产量至4.96吨(前预测为5.16吨)，下调盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03 /8.37/12.02亿元(前预测为6.53 /8.77/12.42亿元)，对应PE分别为28/20/14倍，维持增持评级。
　　风险提示：锑需求增长不及预期风险，自产矿产量增长不及预期风险