申万宏源-仙坛股份-002746-鸡肉销售量价齐升， Q3 业绩环比继续改善-221025

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　　投资要点：
　　公司发布2022年三季度报告，单Q3业绩大幅增长。2022年前三季度公司实现营业收入35.2亿元，同比+48.9%，实现归母净利润1.02亿元，同比-17.7%，扣非净利润1842.7万元，同比-22.4%。其中2022Q3实现营业收入15.0亿元，同比+62.9%，实现归母净利润8552.6万元，同比+3436.2%，扣非净利润5265.6万元，同比+255.4%。盈利能力方面，公司2022年前三季度综合毛利率为2.33%，同比下降1.13pct，综合净利率为2.65%，同比下降3.0pct。在Q3鸡肉价格向好的背景下，公司三季报业绩回暖明显，整体业绩表现符合预期。
　　诸城产能稳步释放，鸡肉销售量价齐升。公司产能扩张稳步推进，2021年新建的子公司诸城食品和仙坛清食品相继投产，2022年诸城食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放，鸡肉销量及销售收入大幅增长。2022年前三季度，公司共销售鸡肉产品34.1万吨，同比+42.8%，单吨售价为9642元，同比+3.6%，实现销售收入32.9亿元，同比+48.0%。
　　Q3公司销售鸡肉13.8万吨，同比+38.8%，环比+21.7%，单吨售价为10061元，同比+12.5%，环比+4.0%，实现销售收入13.9亿元，同比+56.2%，环比+26.6%。据我们测算，Q3公司鸡肉板块单吨完全成本约9650元，环比上涨约3.4%，单吨盈利提升至约380元，环比+22.3%，同比+212%，实现净利润8553万元，环比+41.2%，同比+3436.2%。
　　投资分析意见：产能扩张稳步推进，2024年实现产能翻倍扩张，上调盈利预测，维持“增持”评级。由于鸡肉销售价格上涨幅度及公司产能释放的节奏超过此前预期，我们上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年实现营业收入49.69/55.40/63.90亿，同比+50.1%/+11.5%/+15.3%，实现归母净利润1.93/3.19/5.20亿（调整前业绩为1.19/2.23/3.56亿），同比+134.5%/+65.6%/+62.9%，当前股价对应PE水平为41X/24X/15X。维持“增持”评级。
　　风险提示：禽产品价格大幅波动；产能扩张不及预期；行业食品安全风险