申万宏源-火星人-300894-2022年三季报点评：Q3盈利承压，公司份额优势持续凸显-221025

《申万宏源-火星人-300894-2022年三季报点评：Q3盈利承压，公司份额优势持续凸显-221025（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-火星人-300894-2022年三季报点评：Q3盈利承压，公司份额优势持续凸显-221025（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　Q3收入业绩表现均低于预期。2022年10月25日，公司发布公告，前三季度实现营业收入16.42亿元，同比增长2.72%，实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比下滑19.94%，实现扣非后归母净利润1.97亿元，同比下滑21.84%；其中Q3单季度实现营收6.18亿元，同比下滑8.57%，实现归母净利润0.80亿元，同比下滑40.03%，实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比下滑36.58%，公司收入业绩表现均低于此前我们在三季报前瞻中给到的预期。
　　行业销售回暖，公司产品+份额优势凸显。行业层面，根据奥维云网数据显示，2022年1-9月集成灶全渠道实现累计零售量209.2万台，同比下滑1.9%，实现累计零售额190.0亿元，同比增长5.3%，其中线上渠道实现累计零售量47.8万台，同比下滑5.4%，实现累计零售额35.1亿元，同比增长14.3%，线下渠道实现累计零售量161.3万台，同比下滑0.8%，实现累计零售额154.9亿元，同比增长3.5%；9月单月集成灶线上零售量/额同比分别提升16.9%/26.3%至5.7万台/4.2亿元，线下零售量/额同比分别下滑4.8%/2.7%至24.9万台/24.8亿元，线上市场景气度大幅回升，线下销售降幅有所收窄，行业整体销售进一步回暖。公司层面，2022年1-9月火星人累计零售量/额市占率分别为18.4%/23.6%，其中9月单月公司销量/额份额分别达23.8%/29.4%，份额持续领跑行业；新品方面，公司前三季度共有包括E7BCZ01、T7BCZ01等4款产品跻身线上TOP 10新品，为行业内唯一一家拥有多款新品入围的品牌企业。
　　盈利能力短期仍承压。公司前三季度实现销售毛利率44.94%，同比下滑2.58个pcts。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率为22.40%，同比提升0.32个pcts，管理费用率同比提升0.63个pcts至4.65%，财务费用率同比提升0.08个pcts至-0.83%，此外研发费用率同比提升1.53个pcts至4.90%，同时公司应收账款坏账准备及子公司亏损增加，最终录得公司前三季度净利率13.19%，同比下滑3.89个pcts。
　　维持“买入”投资评级。考虑到原材料价格虽略有回调但仍处于较高水位，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年分别可实现归母净利润3.15/3.78/4.81亿元（前值为4.04/5.51/7.03亿元），同比分别-16.1%/+20.0%/+27.2%，对应当前市盈率分别为33/27/21倍。今年8月公司可转债成功上市，拟募投的智能厨电生产基地建设项目完成后预计每年将新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品产能，随着项目产能逐步释放，公司产品规模有望加速提升，看好公司作为行业龙头优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。