中航证券-泛林集团（null）：出口限令影响下，后市展望不容乐观-221023

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　　业绩点评:
　　公司当季度业绩略超预期，供应链危机进一步缓解，毛利率上行。公司2022Q3营业收入50.7亿美元，历史上首次单季度突破50亿美元，同比+17.9%,环比+9.4%。Q3毛利率46.0%,位于指引上沿,环比提升0.8pct
　　存储持续疲软，CSBG业务强劲增长。Q3存储收入占比52%,NAND和DRAM各39%、13%。客户对先进和成熟设备的强劲投资支撑了代工业务的增长，Q3代工收入占34%，环比提高8.0pct;逻辑及其他客户占14%。CSBG业务Q3收入18.9亿美元，同比+37.0%，环比+16.0%，创历史新高。未来CSBG业务持续增长，部分抵消WFE下行对公司业绩的冲击。
　　新出口限令影响+存储疲软,后市展望不容乐观。公司预计EAR将在2023年影响公司20-25亿美元的收入。当前公司在华收入占比30%，预计明年会大幅下降。下修对WFE的预测，预计2022全年WFE在900亿美元以下(此前预计900-950亿美元)。存储客户正在下调明年Capex，预计2023年WFE降幅超20%。综合考虑EAR对中国大陆收入的影响,公司预计Q4营业收入48~54亿美元,收入中枢环比基本持平。毛利率在43.5%-45.5%，中枢环比略降，主要系失去了在中国大陆一部分高毛利客户。