申万宏源-金诚信-603979-22Q3矿服主业稳定增长，资源业务值得期待-221025

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　　事件：公司公告2022年三季度业绩，符合预期。1）2022年前三季度实现营收38.7亿元（yoy+18.2%）；归母净利润4.4亿元（yoy+25.3%），扣非归母净利润4.4亿元（yoy+25.3%）。2）2022Q3实现营收14.0亿元（yoy+22.4%，qoq+4.5%），归母净利润1.5亿元（yoy+27.1%，qoq+7.7%），扣非归母净利润1.5亿元（yoy+26.9%，qoq+7.5%）。
　　矿服业务在手订单丰富，海外业务扩张拉动业绩。在国内疫情防控、海外人员紧张、出入境困难等情况下，优化生产组织、提升管理效率，22H1实现采供矿量1716万吨，完成年计划的52%，实现掘进总量157万立方米，完成年计划的44%。1）国内市场：稳定增长，22H1公司国内业务实现营收9.4亿元（yoy+7.3%）。2）海外市场：快速增长，海外认可度持续提升，22H1公司海外业务实现营收15.4亿元（yoy+22.3%），占比较2021年提升5.8pct至62.2%。3）市场开发：22H1新签及续签合同金额约33亿元，报告期后承接刚果（金）卡莫亚铜钴矿十年采矿工程（预估总价4.5亿美元）。Q3新签Kinsenda铜业公司地下矿山掘进和采矿工程（预计总价4026万美元）、如瓦西矿业穆松尼项目等多项工程（预估总价4.8亿元）。
　　矿服+资源双轮驱动，铜矿+磷矿增强业绩弹性。1）储量：铜权益储量106万吨，磷矿石权益储量1920万吨。2）产量：刚果（金）Dikulushi铜矿（2021年12月已投产，22H1以完善和理顺生产系统为主，产品未对外销售，预计铜年产量0.5万吨），贵州两岔河磷矿（2023年南部投产，完全建成后磷矿石年产量80万吨），刚果（金）Lonshi铜矿（预计2023年底建成投产，预计铜年产量4万吨），San Matias铜金银矿（2022年1月发布预可行性研究，原矿石量约102.1百万吨，铜品位0.41%、金品位0.26克/吨、银品位2.30克/吨）。
　　金诚信是国内高端矿山服务龙头企业，维持增持评级。公司矿山服务业务毛利率稳定，快速开拓海外市场，铜矿及磷矿陆续投产增厚业绩。因铜价低迷，铜精矿销量不及预期，下调22年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为6.5/9.6/16.4亿元（22-24年原预测为6.9/9.6/16.4亿元），对应PE分别为18/12/7倍，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济波动；海外资源项目开发不及预期；应收账款占比较高；地下矿山开发服务安全风险；疫情影响矿山施工